文国庆：8月逢反弹卖出周期类股票

大参考

　　编者按：8月1日联讯证券首席经济学家文国庆做客和讯财经微博《盘后微评》就近期政策、国内外经济形势变化、8月股市趋势演变以及投资策略等问题做了精彩的分析和诠释。编者奉上，以飨读者。

　　精彩摘要：

　　1、导致这次债务审计风暴的原因有两个：一是中央政府怀疑地方政府的真实债务可能远远超过上报数据；二是美国底特律市申请财政破产，为我国政府敲响了警钟。

　　2、上证指数跌破1849点应该是可以预期的事情，怕也没有用。不过就目前政府尽力维护的态势看，暂时不一定跌破，只要把中石油和工商银行再拉高20%，上证指数暂时可以守住1849点。

　　3、十年万点论有点像一场股市的中国梦，只是白天做有些不合适。股市抽血论可以让愤青们借机发泄一下愤懑情绪，但绝对无法阻止股市圈钱。至于创业板的估值，尽管有些透支未来，但是总比炒作银行和地产股靠谱儿。

　　4、一个大的判断是，第四季度可以看到银行、保险（放心保）、券商创出年内新低，周期类股票跌破1664对应的股价，至于消费和科技股如何表现，主要取决于投资者的心态。

　　5、新兴产业股票肯定有不少好东西，但是对于被过度追捧的游戏类股票尽量回避，软件、电子商务、文化传媒则可以在回调后介入。就目前而言，仓位控制在30-50%比较安全，因为可投资品种不多。

　　导致这次债务审计风暴的原因有两个

　　馨月：欢迎文国庆 老师再次做客《盘后微评》，与和讯网友在线交流。地方债摸底，各地总动员。面对全国范围的政府性债务审计风暴，包括广东、浙江、大连等地的审计部门正紧急调配力量、组织培训，严阵以待。请问这次地方债的再次摸底说明了什么问题？

　　文国庆：和讯网友大家好！很高兴再次有机会和大家在线交流一些问题。导致这次债务审计风暴的原因有两个：第一，今年6月末在货币供应增速14%的背景下居然出现流动性危机，这大大出乎中央政府的预料，如果以往上报的债务数据可靠，不应当产生金融系统的剧烈震荡，因此，中央政府怀疑地方政府的真实债务可能远远超过上报数据；第二，美国底特律市申请财政破产，为我国政府敲响了警钟。事实上在四万亿计划实施后，我国不少地方政府出现了类似的情况。如果我国大量出现类似底特律的财政濒危城市，中央政府应该如何处置？地方政府的财政隐患，一直是官方比较避讳的问题，但是下半年美国如果退出量化宽松，中国货币供应会被动式紧缩，这是否导致金融危机，中央政府不太有把握，因而亟需核实。也就是说，中央紧急调配力量审计地方债务，是预感到了某种危机可能出现，为了应对危机而提早做一些准备。

　　不采用极端手段无法有效解决产能过剩问题

　　馨月：发改委、工信部会同有关部门正在研究化解产能过剩的工作，化解产能过剩矛盾总体方案目前已经成稿。方案重点将解决钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和造船五大行业的产能过剩问题。您认为这一措施未来会对以上这些行业有哪些影响？

　　文国庆：我没有看到总体方案的原文，无法精确判断。但从一般意义上说，这五大行业的产能过剩是非常严重的，政府提出化解过剩产能也不是一年两年了，但一直不见效果，究其原因是不愿意采用市场化手段淘汰落后产能。我们可以预期，这一次总体方案不论思路多么新颖，如果不采用极端手段，依然无法有效解决产能过剩问题；如果采用极端手段，银行业又会出现大量坏帐。总体来看，短期内明显见效的可能不大，可能还是雷声大雨点小。

　　馨月：上半年主体税种收入增速普遍回落。国内增值税实现收入14319．50亿元，同比增长6．6％，比上年增速回落1．5个百分点。分行业看，煤炭和有色金属行业增值税收入下降幅度较大，同比分别下降24％和11．1％。煤炭和有色金属行业增值税的大幅下降说明了什么问题？

　　文国庆：增值税的增速与我国工业增加值的增速大体一致，幅度有所差异。今年上半年增值税增幅低于（与工业增加值对应的）正常值，可能表明我国工业增加值的统计存在一定的水分，总体看来增值税增速的降低反映了工业增速下降的趋势。煤炭和有色金属行业增值税收入大幅下降，表明这两个行业不是增速下降问题，而是绝对生产规模出现了萎缩，也就是说我国制造业上游出现了明显的去库存过程，衰退的速度非常惊人，这也说明采掘业产能过剩是个全球性问题。

　　馨月：日本6月工业产出年率-4.8%，预期-2.6%，前值-1.1%。日本6月工业产出月率-3.3%，预期-1.5%，前值+1.9%；月率下降3.3%是自2011年3月来最大跌幅，而当时日本工业受到了311特大地震海啸冲击。表明“安倍经济学”重振日本经济仍然面临巨大挑战，您认为日本经济是否会出现大问题？

　　文国庆：日本的工业数据出现大幅下降，可能与中日贸易萎缩有关。我国6月进口同比下降0.6%，但从日本进口则同比下降16%，这对日本工业产出造成较大影响，但我们还不能因此认为日本经济复苏已经结束，依然需要继续观察。

　　馨月：过去12个月内美国货币市场基金把对欧洲银行业的配置几乎翻倍，美国货币市场基金的回归表明对欧元区的信心改善，欧债危机曾闹得沸沸扬扬，现在又变得好像风平浪静，原因是什么？货币基金回归欧洲，是否意味着欧元的弱势会告一段落？

　　文国庆：欧债危机确实对欧洲的经济和金融系统造成重大打击，但是这种冲击最严重的时期可能已经过去。我们看到，从去年7月以后，欧元区经济数据出现了缓慢改善的趋势。在7月份制造业PMI甚至超过50%，两年来头一次突破了荣枯分界线。

　　欧洲的危机肯定不会结束，但危机程度有了很大的减轻，至少我们暂时看不到欧元解体的急迫性了，在这种情况下，美国货币市场基金回归欧洲债市是正常的，只要欧元不解体，目前欧债的利率水平比美国债市高得多，对基金型投资者而言，确实已经具有吸引力了。近期欧元的走强，也从侧面反映了欧洲形势的这种变化。

　　馨月：中国外汇储备到今年六月底已经达到了3.5万亿美元，外汇储备增长的副作用越来越明显，这一被动局面该如何转变？另外，现在大宗商品跌幅很大，是否适合部分外汇储备转化？

　　文国庆：目前来看，我不认为外汇增长的副作用特别明显，反而认为这是大规模流出前的一种暂时现象，只要美联储停止量化宽松政策，你就不认为外汇增加是坏事了。大宗商品跌幅大，不代表我们应该买入。由于我国高投资时代的结束，有色金属的长期需求下降，中国没有必要用外储购买金属保值。购买石油可以，但是原油并不便宜。也就是说，中国真正需要的东西都没有降价，降价的东西却不是我们亟需的。

　　四季度周期类股票将跌破1664对应的股价

　　馨月：今天统计局公布了中国7月官方制造业采购经理人指数(PMI)升至50.3，略微高于50这个荣枯分水岭。6月PMI为50.1，但是汇丰和Markit Economics联合发布的7月中国制造业PMI预览指数降至11个月低点47.7。您认为经济是否有企稳迹象？数据背离意味还存

　　在哪些问题？

　　文国庆：中国7月官方制造业采购经理人指数比6月略涨0.2，变化不大。但涨的主要原因是生产指数上涨了0.4%，新订单上升了0.2%，但是其他指标并没有明显改善的迹象，尤其是新出口订单为49，依然处于萎缩状态，说明出口对经济的增长还是负的贡献，最为重要的一个指标，积压订单44.7%，依然处于萎缩状态，它表明我国经济在未来一个月依然处于下行态势。上述经济形势从汇丰PMI指数也能得到验证，该指数为47.7，低于6月份的48.2，这说明我国的经济形势的好转主要是部分与刺激政策相关的国有大型企业贡献的，尤其是铁路、交通、基建，因此，整体上来看，我国经济处于缓慢下行的趋势之中。

　　馨月：股市反复在2000点附近折腾，市场很担心2000点一旦有效跌破会导致做空力量聚集从而跌破1849点？

　　文国庆：上证指数跌破1849点应该是可以预期的事情，怕也没有用。不过就目前政府尽力维护的态势看，暂时不一定跌破，只要把中石油和工商银行再拉高20%，上证指数暂时可以守住1849点。当然，从长期来看，地产、银行、煤炭都会再创新低，只是选择何时向下突破的问题。

　　馨月：市场弱势引起诸多论调出炉，但斌祭出十年股市到万点的万点论，新华社一日连发5文提出股市抽血论，基金经理针对创业板的涨幅认为颠覆了股市估值体系，对市场的这些乱象怎么看？

　　文国庆：市场观点分歧是好事，有分歧才有买卖，也才有活力。不过就我来看，十年万点论有点像一场股市的中国梦，只是白天做有些不合适。股市抽血论可以让愤青们借机发泄一下愤懑情绪，但绝对无法阻止股市圈钱。至于创业板的估值，尽管有些透支未来，但是总比炒作银行和地产股靠谱儿。做好事热心过度可能导致虚脱，但总比做错事强一点。

　　馨月：七月行情低迷导致市场做多热情渐退，进入八月市场是否会出现转机，您对八月股市行情如何展望？哪些板块有望脱颖而出？如何调整投资策略？

　　文国庆：看不出八月股市会出现什么转机，无非是是冷饭新炒，剩饭熬粥而已。宏观经济继续下行，政策信号含糊不清，所谓刺激经济、维稳，都是一种态度和意愿，我没看到清晰的经济逻辑，因而也不相信奇迹会发生。一个大的判断是，第四季度可以看到银行、保险、券商创出年内新低，周期类股票跌破1664对应的股价，至于消费和科技股如何表现，主要取决于投资者的心态。至于投资策略，逢反弹卖出周期类股票，银行券商地产趁早卖出，机会都留给那些万点论者，让他们尽情地喝茅台(600519,股吧)睡万科吧。

　　新兴产业股票肯定有不少好东西，但是对于被过度追捧的游戏类股票尽量回避，软件、电子商务、文化传媒则可以在回调后介入。就目前而言，仓位控制在30-50%比较安全，因为可投资品种不多。当然，如果大盘跌到1849点之下，新兴产业股的机会将会层出不穷，那时可能处处是黄金了。

　　文国庆与和讯网友互动精彩问答实录

　　网友：8月第一天开门红，这股势头能持续下去么？您觉得该重点关注哪些板块？

　　文国庆：主要还要看审计部门清理地方债务情况，如果出现重大问题，则行情可能随时结束。电子信息和网络还是市场的领头羊，从综合指数来说，创业板指数还是市场最强的，沪深300和上证指数都无法与其媲美。

　　网友：老师认为大盘有望涨到2100附近吗？您是否看好箱体上移的前景？

　　文国庆：我看好箱体下移的前景。

　　网友：尽管上半年大宗商品跌势为主，但原油不跌反而小幅上涨，铜也是跌的非常不顺畅，跌一些就很快拉回到五万区域，目前中国多数石油都要靠进口，现在每天消耗970万桶。我看大宗商品炒作还是源于中国因素，中国缺什么，这种商品就很贵，文老师，我说的有道理吗？

　　文国庆：嗯，有道理。中国亟缺的商品肯定涨，但是一般的商品就会跌。

　　网友：手游概念之后，今天软件股票集体走强，您认为科技股后期投资机会如何？是否可以重点关注？

　　文国庆：我认为现在总体上还是科技类股票有些机会，只不过经常会改换面目出现，今天叫软件，昨天叫电子游戏和网络安全，再以前还叫做电子商务，也叫过物联网。其实就是换着名词轮炒。

　　网友：文老师，美联储在昨晚声明中对失业率情况没有提及，但是对通胀有新的强调：“通胀水平持续低于2%的目标可能带来风险”。这是不是延迟缩减QE规模的信号？

　　文国庆：其实这是一句含糊其辞的话，就是让你猜，其实他们根本没想好要做什么，所以大家也不要操这份心了，暂时不会有什么行动。

　　网友：券商创新大会取得丰硕成果、新三板扩容、券商上半年业绩有望超预期等等利好消息都对券商板块产生利好预期，您个人对券商板块后市持何种观点？

　　文国庆：我认为券商股不会有太多出色的表现，只是阵发性的表现，券商总体经营环境还是比较难的，市场的机会不多，所以对券商股也不能太看好。

　　网友：今天创业板全天单边上扬，涨幅接近5%，23只个股涨停。您对创业板指数及个股的后市趋势发展怎么认为？

　　文国庆：我早就说过了，上次创业板大跌那天我就告诉大家：创业板大跌不意味行情的结束，以后该指数还会屡创新高，我的话明天就会被验证。大家如果感兴趣可以看看我7月29日发的博客。

　　网友：中国的高温天气持续不断，哪些高温概念股可以关注？

　　文国庆：这种短期概念股不要炒作，就像很多人一出现地震就有人炒相应抗震救灾概念股，结果都没有好下场，这种突发性事件对股市不构成实质性的影响，不要瞎炒。

　　网友：环保股是否已经估值过高，电子信息类的行情还能走多远？

　　文国庆：环保类的行情肯定没有结束，它的走势会比较波折，最大的问题是需要政府大量的财政投入，近几年财政的收入增速下降，肯定没有很多资金来支持环保行业的改善。所以对于环保行业只能是望梅止渴。环保股也只能阵发性的炒作，不可能走出十分流畅的行情。电子信息行业肯定是中国经济转型的最主要推动力，所以行情三年都炒不完，你不必担心什么时候见顶，你只是关心你的个股什么时候见顶就是了，不必担心板块什么时候见顶。

　　网友：老师您一直认为房地产泡沫会破灭，但看来政府在调结构。减税，却未触及分配。您还坚持房地产泡沫会破，地产股会走衰吗？政府这种微调、求稳能否解决地产的困境，从而保证泡沫能慢慢消化，稳重求升呢？

　　文国庆：最乐观的情况就是稳步下滑，不至于造成国民经济的剧烈震荡，指望稳步上升是不可能的。

　　网友：同样是今天公布的汇丰终值跟官方公布的数据差距很大，怎么解读？

　　文国庆：汇丰的数据相对独立，官方的数据可以人为干预。如果你有点生活的常识就应该知道对中国官方的数据不必过于认真。

　　网友：今天公布的PMI增长，用电量大幅度下降，怎么解读，下阶段看好的行业及逻辑，4G概念还能火爆下去吗，谢谢。

　　文国庆：表明工业增速不行，重工业疲软，高耗能、有色金属、钢铁、水泥走势疲软，未来它们也不会好到哪儿去。我的看法，中国下半年的经济能维持一个小幅下跌就是值得庆幸的事儿，经济不存在反弹的基础。

　　网友：您对未来消费和食品行业怎么看？会有行情吗？房地产会在下半年崩盘吗？

　　文国庆：房地产崩不崩盘我不知道，但是地产股会先崩盘。房价的问题稍微复杂一点，等等再说。消费和食品行业温和看好，不会有特别出彩的地方。

　　网友：时隔六个月后央行启用短期逆回购工具，缓解流动性紧张，这给市场释放了什么信号并带来什么影响？

　　文国庆：货币不会再紧，也不会再松，唯一积极意义就是不会比现在再紧了。政府会尽量避免6月底那种流动性危机。

　　网友：您对现在空仓的投资者有什么好的建议？

　　文国庆：大数据、网络安全、软件，传媒这类的股票每次回调都跌不下去的时候，你就适度买入30%-40%的仓位，因为这类股票肯定是屡创新高的东西。

　　馨月：非常感谢文国庆老师对近期政策、国内外经济形势变化、8月股市趋势演变以及投资策略等问题所做的精彩分析，感谢热情参与的和讯网友。由于时间关系，我们的互动到此结束。下期再见！

　　文国庆：好，谢谢大家，下次有机会我们再次交流，再见！（文国庆系联讯证券首席经济学家）