管清友：成功的股权融资需要“战略先行”

大参考

　　企业股权融资首先需要制定长期的融资战略，在解决短期资金问题的基础上为企业的长期发展注入资源。因此，企业在融资之前一定要清晰自身的发展目标，再去寻找适合自己的投资人。

　　1、找准赛道：学会顺势而为

　　纵观中国近20年来的股权投资市场发展，时代机遇衍生行业机会。对企业而言，成功的股权融资一定是站在正确的赛道上，所谓正确赛道的核心评判指标便是成长性。对于一些已经完全成熟甚至过度竞争的赛道，再试图进入，与已经成熟的行业巨头竞争并不现实，只有通过战略转型实现“换道超车”。逆势而为是很痛苦的，即便是腾讯，在互联网寒冬的时候也岌岌可危。早年，腾讯在IDG资本和盈科资本进行A轮融资前账面上只有1万元，马化腾甚至考虑以60万将QQ卖掉。B轮融资前，腾讯更是因为现金流问题寻求被收购而屡遭拒绝，直到南非的MIH出手，这一笔融资支撑腾讯走过2001年的互联网寒冬，也支持腾讯进行了痛苦的转型，才使其有机会在移动互联网时代到来的时候，打造出微信这样的现象级产品，实现换道超车。

　　2、不动如山：保持企业定力与控制权

　　企业在找准赛道后要在战略上保持方向感和定力，同时保持对企业的控制权。一般而言，控制权要在创始团队手中，股权设计既不影响灵魂人物对公司的控制权，又能够激励团队的其他成员。这既需要制度规范，也需要团队默契。成功的股权融资不是没有“中国合伙人”和“夫妻店”，但双方作为关联利益方要一致行动，否则就会出问题。比如土豆就是因为夫妻反目，影响股权融资从而影响企业发展的著名案例。在和资本博弈的同时，企业要把自己的长期目标摆在首位。以阿里为例，阿里有著名的“十八罗汉”和制度建设，马云团队为了确保控制权费尽心思。阿里2008年的时候曾在港股上市，后因港股不允许进行“同股不同权”的设计，无法确保企业的控制权停留在创始人手中而从港股退市，而后马云选择了在2014年重新在纽交所上市。更关键的是，马云在2010年将支付宝从阿里巴巴拆分出来，实现了个人百分百控股，在2014年又正式成立了蚂蚁金服作为支付宝的母公司。这一招“暗度陈仓”在当时饱受诟病，但从企业利益最大化的角度无疑是正确的决策。

　　3、小步快跑：持续迭代的融资发展

　　不仅是战略上要在大体稳定的情形下进行不断迭代，股权融资也要如此。宏观来看，股权融资虽具备从天使轮、A轮到B轮、C轮的阶段特征，但实际上却不必一定拘泥于这些特征，而应该根据公司的发展情况灵活地进行决策。以美团为例，王兴是持续创业者，“小步快跑，持续迭代”不仅是他发展企业的原则，也是美团进行股权融资的原则。成立8年来，美团一直从天使轮融到H轮，总融资金额约84亿美元。美团已于9月20日在港股挂牌交易，希望达到的估值目标是600亿美元。不过，美团在O2O行业的竞争对手滴滴的融资步伐更加“快速”。迄今为止滴滴已完成了大大小小18轮的融资，最新的一轮是在2017年12月，交通银行、招商银行、软银和银湖资本参投，参投金额超过了40亿美元，估值目标在700亿美元到800亿美元。小步快跑的好处是便于及时适应市场变化，随时对公司的融资及发展战略进行校准。

　　4、虚心实腹：合理为企业估值

　　企业股权融资的估值应适中，不要贪多，否则会影响后续轮次的融资。VC是会发现机会的，但机会的另一面有可能是泡沫。A轮融资的估值不宜过高，应更关注对企业长期发展的影响，有些能给企业注入长期核心资源的投资人，即便对估值持较低态度也应引进来。企业有时需要在短期资金和长期发展之间做取舍，短期资金过多反而会成为负担。而对于长期发展的资源，在不会动摇目前企业生存的生命线前提之下，应尽可能优先考虑。