莫大：跛足的市场

大参考

　　提示：大指数6月25日低点上行非推动，上行段K线实体梯次缩小，显示反弹未获资金认同,但反弹结构依然没有走完。小指数强势上行，似有形成新生推动之势，但须防意外反杀。二者不和谐的市场，做多小票虽为主要策略，但却不可不防突发风险。

　　很多时候预期总会与市场的真实走势略有偏差，没有人能完全猜对市场的未发生波动。做策略者的与资金管理者的矛盾，是在要市场存在不确定性时，厘清市场主线并维护市值不缩水。说实话，如果不是从操纵的角度，仅从完全跟随型交易的角度出发，这活计的难度确实有点大。从过了春节后，我们的分析文字里就强调市场的二元性，并多次提出大票与小票之间的二元性。在市场宏观经济得不到支持的情况下，代表未来社会发展方向的小票，会比大票更受资金认同。其实，这种资金认同，自一开始时也并非都是抱着价值投资的目的而来。只是在市场特定的环境下，遵循阻力最小原则。资金若水，总是趋向阻力最小利益最大的方向流动。而这种情势下，如果单纯只以大指数论市场涨跌趋势，以大指数的涨跌论进出，明显是有失偏颇，这也不应该是个称职的分析者所应坚持的原则。而我们的分析体系中，将市场的二元性转化成对大、小指数分别的观察，将对领涨指数的研判，作为资金投资取向的依据。才能在复杂的市场环境下，将仓位有所偏重，并令持仓市值曲线，保持续升的状态。

　　大、小指数各指以不同波动节律运行，必然会出现四种状态，这四种状态分别为，大小指数同向运动，必然是趋势行情，对于单向做多的股票市场（如果不考虑期指与融券做空），如果是趋势向下，则减仓避险；如果是趋势向上，则满仓做多。而当市场体量足够大时，市场的增量资金没有同步增加，则更多的时候是出现大指数与小指数异步的运行方式，这时如果大指数向下，小指数向上，则应考虑小指数以及小票的流动性较差的因素，一方面在小票方向上做多仓位减半做多降低突发风险出现的可能，另一方面则应以不断抬高的止盈线防范风险。如果是大指数向上，小指数向下，则可以以七成或更大的仓参与大票的做多，同时关注大指数的顶背离情况以防范风险。将资金的投向与大、小指数的波动差异有机的联系，可避免单纯以大指数论市时，可能出现的相互矛盾的尴尬，并在复杂的市场状态下，搏取应得的利润。

　　而目前的市场状态，很显然依然是小指数领涨，大指数虽有官方资本护市，却只能在地产银行中间歇式尾盘发作，实质并不获市场资金认同，即便是再次资源类过气股拉个反弹，也不过是结构性小区间交易机会。本次5月末之后的调整，出现市场存量资金一致性地涌入小票，致小指数强势上行的局面，而周期股的间歇拱动，又令小票出现波幅回调，这里面还是反映资金不足时的翘翘板特征。但是，我们觉得对小票的一致性认同往往是有风险的，或许它还不是风险已经到来，但却是短期风险的临近。换句话说，就是当所有人都试图以同样的方式挣钱时，这种盈利模式本身即已经意味着距再次发生风险不远。就目前的小指数波动结构看，我们觉得有这样的担忧是必要的，它至少不会让你在大、小指数不谐调时时刻想着可能出现的风险，并在仓位上进行有效控制，不至于出现盲目的孤注一掷的搏傻。

　　实际上，小指数自6月25日低点上行，只能称之为貌似推动。这种情况下，无论是走势5－3－5的扩张B还是新生推动都是可能的。但本身对大小指数异步的担忧，从控制风险的角度讲，作扩张B结构预期，会对防范风险更有利。但是，波动结构常有似是而非的时候，这种时候我们称为混沌状态，除非被后面的走势证伪，否则很难在事前给出明确的定义。事实上无论是作扩张B预期，还是作新生推动预期，本身自低点上行段的逆袭中已经可以进行有效的套利，它并不耽误市场机会。而在证伪条件出现时，又可作及时的纠错，这总好过一根筋的单向思维。而波动结构研判难点，是扩张B在相应的市场条件下，是可能向新生推动转化。即当所有人都相信这是上行推动时，它可能出现快速的反杀，直接消灭突破追涨盘；反之，当所有人都不相信它是新生推动时，出于筹码出手的不顺利，它又可能直接做成新升推动。对于流动性相对差的小票，这种现象则更为明显。则老话所说，出货不顺利，那么再拉高后出起来会更轻松，你如果是朝下打出货，则更可能出不掉。

　　现在的市场，无疑就是一个跛足的市场，在国家资本的奋力护市下。大指数依然不能获得市场存量资金的认同，我们看护盘的大票也就少数几个权重股，而且它们的资金相对于整个市场也有有限的，故而仅能做做尾盘的急拉，令大指数的收盘走得相对不那么丢脸。这种虚假繁荣的景象，有位市场老鸟称之为“撒米引雀”，猜想它可能与将开闸的IPO有关，总得粉饰一下太平烘托气氛，让渐生退意的投资人继续驻留，所以反弹归反弹，但也得撑一段时间。实际上，能存活于市场十余年的老鸟哪个都不是傻瓜，两个大票小儿科的表演，在庄股时代人们见得多了。而我们从经济形势看，下滑的趋势虽有减缓，但不足以构成倾力做多的理由。况且银行体系整肃表外资金池理财产品的行动仍然在继续，银行方面的人士称6、7月间表外资金池所发行的理财产品到期总量可能达1.5万亿，且半年分红预计还要有4000亿左右的备付。所以，大票中基金重仓品种无上行动力是必然的结果。

　　由于上述的原因，造成了目前仅有小票们可以吸引市场资金，这也是造成小指数继续维持强势的原因。这种情况下预测小指数到底会涨到哪里，是大神们的事。年初我们从筹码分布的角度，虽然对小指数的上行空间作过预期，认为底部持仓成本在721点，理论上的成本翻倍原理虽可作为预期。但从防范风险的角度讲，却不能像一根筋的大神们那样认死理。止盈线适时的上调，才是做资管者应坚持的原则。对于个人投资者，交易思维与分析思维是两种不同的东西，而且很多时候会互相矛盾。故而在特定的敏感区别，有些原则是必须坚持的底线。

　　就目前小指数的运行趋势，仅从日线趋势看，是存在着创出历史新高的可能，但大指数的低点上行非推动，令我们对此次的反弹预期并不高。如若大指数不能再维护市场重心，则可能出现二者同步下调的状态。所以，对于资管人士，是不能将小指数的预期目标当作实际目标，如果形成这样的思维定式，对你的资金管理一定是有害的。因此，在特定的市场环境下，以多空参照线设置止盈，是必须做的功课。单以波动结构论，我们认为此时定论是否为新生推动依然会有失公允，故而退求其次，以连接6月25日之后低点的趋势线，以及6月27高点水平线做短期多空参照点，不破则持；破则减仓。以筹码分布的角度看，目前小指数形成三峰密集，低位筹码虽有松动，但减仓量并不大。因此，上密集峰1074可作为多空参照线。同样，也是破则减仓；不破则继续持有等待顶背离确认。制定这样的策略，对后面保护资产不过分因判断失误缩水是有好处的。毕竟，对多数普通投资人而言，你的身份更像是一个资管，而不是一根筋猜指数的大神。你来市场的目的是获取应得的利润，而不是万人敬仰的预测大神。