金岩石：全球债务危机会来吗

大参考

　　2018年第一季度，全球债务总额再创新高！在2017年底238万亿美元之上再增9万亿美元达到247万亿美元，刷新了两项纪录：1，单季涨幅11.1%！2，全球债务/GDP比率达318%！报告发布后的一个月内，土耳其货币崩溃了，8月11日一夜之间贬值逾20%，土耳其里拉兑美元汇率今年累计贬值达到40%！俄罗斯卢布兑美元汇率也大幅度贬值，连续6日累计贬值约9.3%！南非货币兰特与墨西哥比索也联袂下跌。全球债务危机如电闪雷鸣，一场席卷新兴市场的金融海啸似乎要呼啸而来了。

　　然而A股近期却很淡定，人民币兑美元汇率微微下跌，尚未突破此前1:6.91的高点。这究竟是飓风中的“风暴眼”，还是全球化市场的处变不惊呢？若仅看债务，247万亿美元确实惊人，但债务总额不仅要对应全球国内生产总值（GDP），还要对应全球财富总值，即财富/债务比。若把3个超主权的大宏观数据放在一起即可发现：在过去10年全球债务高增长的同时，全球GDP总值的增长低于全球债务增长，但全球财富总值的增长却高于债务总量增长，至2017年底，全球财富总值首次超过280万亿美元！

　　247万亿美元的全球债务相对于81万亿美元的全球GDP，总和负债率/GDP的比率高达300%之上。但247万亿美元的全球债务相对于280万亿美元的财富总值，总资产负债率则低于90%。中国的宏观经济总量数据也是这样，总和负债率/GDP的比率较高，但财富/债务比不是很高。

　　与此同时，富裕家庭的财富背后同样是高负债高风险。尽管站在社会道德的立场应该谴责贫富分化的扩大，但在债务危机来临之时，贫富分化却会成为一种风险再分配的机制，全社会风险资产的分配亦如中国俗语所言：“天塌下来有高个顶。”累积财富占比越高的群体，风险承受能力越高，所承担的风险也越大。危机来临，富裕家庭的财富蒸发乃至破产，却如一池涟漪很快被遗忘。金融危机的风险就这样逐级分解，不断转变为全社会债务危机的风险释放。

　　全球化市场并不是许多人理解或假设的“世界经济”，世界很大而“全球”很小。全球化市场主要是都市经济的一体化市场，占陆地空间约3%，却集聚着90%以上的财富。过去数百年，尤其是在上世纪70年代以来，全球财富增长不断加速，但在新增财富中，越来越小的比例来源于实体经济，越来越高的比例来源于虚拟经济。人们必须承认一个事实：实体财富以算术级数增长，虚拟财富以几何级数增长，二者合一必然“虚大于实”，最终走向虚拟财富占比超过80%，而实体财富占比下降到20%以下，这就是社会财富增长的“2:8定律”。人们担忧的债务危机和由此引发的金融海啸，追到源头也是虚拟财富的孪生兄弟。所以在我讲授的新财富理论中有这样一段话：泡沫是财富，财富即风险；富贵险中求，货币是源头！

　　大约10年一次的债务危机本质上就是虚拟财富本身的风险释放，全球化市场不断上演着资产泡沫的升腾，破灭；再升腾，再破灭。周而复始。每一次债务危机爆发之时，人们惊恐万状，似乎天都要塌下来了。少数家庭面临破产，多数家庭闻之变色。然而危机过后，一切又归于平淡，甚至仿佛从未发生一样。这就是我们共同选择的一种生活方式，简而言之三句话：在通货膨胀中活着，在资产泡沫中成长，在贫富变化中奋斗！