皮海洲：三家公司接连退市A股“退市潮”真的来了吗

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　　最近，沪深交易所分别对*ST吉恩、*ST昆机以及*ST烯碳股票作出终止上市决定。为此，市场上有舆论称，A股迎来“退市潮”。 一次性迎来3家公司退市，这在A股市场确实是不曾有过的。不过，因此认为A股迎来“退市潮”，这种说法未免过早了点。

　　从A股市场一次迎来3家公司退市的事实来看，A股市场加大了退市的力度这是显而易见的。这实际上也是近年来管理层加强对退市工作重视的必然结果。实际上，今年3月，证监会发布《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》，就退市制度的修改向社会公开征求意见，此次退市制度的修改，强调了交易所作为退市工作的主体责任，赋予交易所在上市公司退市过程中更大的主动性。

　　而且从退市制度的修改来看，同样也加大了退市的力度。如在欺诈发行的退市情形方面，除了IPO时的欺诈发行之外，上市公司发行股份购买资产并构成重组上市的，其欺诈行为同样构成欺诈发行的，也属于重大违法强制退市范畴。

　　并且在信息披露方面，增加了年报虚假披露的情形，对于触及《股票上市规则》规定的，将终止上市。同时，还增加了“上市公司最近六十个月内，被中国证监会依据《证券法》第一百九十三条作出三次以上行政处罚”的退市情形，并设置了“交易所根据上市公司违法行为的事实、性质、情节以及社会影响等因素认定的其他情形”的兜底条款。

　　此外，“强制退市实施办法”还缩短了重大违法退市情形的暂停上市期间，由12个月缩短为6个月，这也大大地提高了退市的效率。因此，退市公司的增多，这应是意料之中的事情。

　　但如果因此认为“退市潮”来了，这样的判断目前看来有些为时尚早。毕竟就目前的退市制度以及正在修改中的退市制度来说，除了对欺诈发行的退市不手软之外，对于其他情形的退市还是较为包容的。比如，在净利润指标方面，主板公司与中小板公司仍然还是连续三年亏损才会被暂停上市，连续四年亏损才会被终止上市。这个退市的时间跨度未免太长。并且对于暂停上市涉及到的连续三年亏损的考核，涉及到的是公司的净利润指标，而不是“扣除非经营性损益后的净利润”指标。这样上市公司即便主业长期不振，但只要还有股票可卖，有资产可卖，甚至只要还能从地方政府拿到补贴，就可以让企业避免亏损，避免出现“连续三年亏损”的局面，进而避免暂停上市，也就没有最终的退市情况发生了。

　　不仅如此，目前的退市制度对投资者保护不力也妨碍着“退市潮”的到来。目前的退市制度在保护投资者利益方面基本上是一个空白，从保护投资者的角度，虽然退市制度方面设置了“退市整理期”的交易，但“退市整理期”对于保护投资者利益的作用是非常有限的。根据目前的退市制度，由退市导致的退市损失基本上都是由投资者来承担。尽管上市公司的退市涉及到多种多样的原因，比如欺诈发行、大股东掏空、董监高渎职等，但退市并没有责任制，并没有追究当事人责任。因此，上市公司退市的损失只能由投资者自己来承担。

　　如此一来，退市制度变相成为对投资者利益的一种损害。退市的上市公司越多，投资者利益受到的损害也就越多。也正因如此，为了减轻减少对投资者的损害，上市公司退市的脚步也就只能放缓。因此，要迎接A股“退市潮”，这就要求对投资者的保护措施必须跟上。否则，“退市潮”还是放缓脚步为好。