肖磊：从国际资本的游动来看，中国A股将开启新征程

大参考

　　自1月下旬开始的全球股市调整还在继续，其最初领头羊美国股市，在经历了多次的上冲反复之后，最终还是选择了震荡向下。

　　中美贸易战的开启是造成美国股市不能继续维持高位横盘运行趋势的主要原因，特别是美国上市企业Facebook（脸书）和特斯拉（Tesla）这两家高科技公司最近遇到的麻烦，引发市场对美国高科技泡沫的又一次担忧。

　　然而，美股的疲弱从另一方面来看，却是中国A股新征程的开启，因为国际资本的游动，正在缓缓而来。

　　首先，明晟指数（MSCI）已经在不断调整MSCI中国A股指数中的样本股，并将在6月和9月，分两次按2.5%和5%的比例，将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中。预计短期内流入的资金约为170——180亿美元，而未来A股全部纳入后，流入的资金约3400亿美元之多。

　　其次，最近人民币对美元表现坚挺，对一篮子综合外汇的比价也有小幅升值。

　　在美联储进入美元加息周期，且欧洲、日本也将相继退出超宽松货币环境的大背景下，人民币基础利率却一直保持在历史相对低位不变。这本不应支持作为一个发展中国家的货币——人民币——保持持续的汇率坚挺趋势。

　　但事实是中国人民币不仅保持了持续的坚挺，而且在国际收支方面，还在不断的保持总体顺差盈余。这近一步证明了国际资本正在通过实体经济投资和资本投资的方式，不断涌入中国市场，从而支撑人民币汇率保持坚挺。

　　再次，美国的贸易保护主义抬头，主动与中国打贸易战，这一政策行为的实施，最直接的表现就是推高美国国内的商品零售价格水平，造成通胀担忧加剧。而一旦通胀走高的预期成为市场共识，且伴随居民可支配收入增速停滞，将必然会造成避险情绪升温，以及投资减少，资本外逃。

　　当下的美国正面临如此艰巨的时刻，美国三大股指又正处于历史高位，低迷的美元已经表明国际资本对美国市场的怯懦，如果美国国内资本一旦出现外逃，那么将是美国经济的短期灾难，甚至会造成如上世纪80年代的日本，出现经济较长时间滞胀的风险。

　　这一预期已经在美国的资本市场上得到广泛的预期，因此也引发人们对美国资本出逃之后，对新投资地的选择猜测。而中国市场无疑更具有投资潜力，14亿中国人口的强大市场，以及一带一路所引领的超30亿新兴经济体国家人口市场，正是美国资本，以及国际资本高度认可的未来商业机遇。

　　最后，中国A股自身的价格水平并不高，经历了2015年的股市价格泡沫破裂，以及过去两年里的中国金融体系严监管，中国市场的资产价格水平处于相对合理水平。

　　而进入2017年下半年之后，中国经济“L”走势的翘尾上行，再次证明中国经济已经开始新一轮上涨周期。虽然这一轮中国经济上行不是简单的GDP增长，而是更倾向于高质量、高效率的经济增长。但正是中国宏观经济管理上的“有保有压、有奖有罚、增新除旧、争先去后”，才让中国经济的整体活力更为突出。

　　中国市场消费拉动经济的作用还在不断扩大，未来潜力巨大。而中国较为完善的工业体系和经济广阔程度，必然将促使中国经济保持较强的世界竞争力。中国企业因此也将不断提高经营业绩，中国A股则因此获得更多投资资金的追捧。

　　正是基于上述几点的综合评述，我们认为中国A股将开启新的征程，在经历了这一轮短期的价格调整之后，会伴随中国A股上市企业经营业绩的不断向好，以及国际资本的持续涌入，而走出慢牛逐渐加速的上涨行情。