张平：是谁终结了可转债打新稳赚不赔神话？

大参考

　　目前，A股市场多数股票都处于下跌通道之中，受到拖累，可转债也会同步调整，短期内难有恢复可能。

　　短短一个多月的时间，可转债经历了从“无脑套利”到“快速破发”的牛熊转换。12月1日，久立转2上市，开盘涨2.77%，随后一路震荡下跌，一度跌破其面值。12月4日，时达转债上市首日大跌3.42%，报收96.58元，成为上市首日第一只收盘破发的可转债。

　　可转债破发潮开始扩大。12月5日，宝信转债上市，收盘报96.9元，大跌3.1%。盘中最高价99.56元，最低价96.52元，未曾上过100元面值的发行价。也就是说，对于中了宝信转债的投资者而言，中一签（10张）得亏去31元。

　　新债在集中破发，老债也一片惨淡。截至12月7日，目前市场上的29只可转债中，有14只破发。其中，洪涛转债的价格已经跌至92.7元，较发行价低7.3元，破发最为严重。

　　可转债的重挫，对于以基金为代表的机构投资者来说是噩运，在9月到11月，很多重仓可转债的基金净值不断上涨，部分产品在11月创下新高，但最近受到可转债下跌的影响，各基金净值均遭遇了较大幅度的回撤。

　　对此，业内专家指出：“可转债已如同鸡肋，投资者中了可转债之后会陷入左右为难，若是弃购可转债，会影响以后打新；不弃购吧，又担心破发。”

　　可转债由之前价格直线上升，倍受市场热棒，才用了一个多月的时间，就被切换成“凛冽寒冬”的破发局面，究竟是什么原因导致的呢？

　　首先，可转债经历了大扩容，已不再具有稀缺性。

　　随着今年初证监会发布新规收紧定增，可转债的融资地位越来越重要，发行速度大幅加快。12月短短6个交易日，3家上市公司可转债发行总额就已达到151.54亿元。

　　再者，正股股价持续下跌，必然拖累转债价值。

　　据Wind数据统计显示，自11月20日至今半个月时间，25只上市可转债中，正股均出现不同程度的下跌。其中，时达转债、亚太转债、生益转债等7只可转债的正股跌超10%。目前，A股市场多数股票都处于下跌通道之中，受到拖累，可转债也会同步调整，短期内难有恢复可能。

　　再次，可转债的上市公司质量开始下降，吸引力大不如前。

　　在2017年2月之前公布的预案中，绝大部分公司均来自主板，且预案公告日公司pb大于行业平均pb的整体比例较低，整体质量还是不错的。而在此之后公布预案的公司中，来自中小板、创业板的上市公司数量迅速增加，估值偏高的上市公司占比大幅提升。这就大幅提升了可转债的投资风险。

　　最后，随着可转债上市后价格的暴涨，促使可转债成为大股东套现的便利工具，这让投资者的乐观预期迅速下降，可转债开始全面降温。

　　以雨虹转债和林洋转债为例，前者上市以后，10月20日至23日期间，控股股东及其一致行动人减持雨虹转债184万张；10月24日至10月27日期间，控股股东再次减持184万张。

　　现在问题来了，在经历过短期内的快速洗礼之后，“无脑申购”的投资者已经开始懊恼，那些申购可转债已经被套的投资者该怎么办呢？

　　第一，可转债下跌的空间本身不会太大，个人投资者如果是误中可转债，至多是“只输时间不输钱”。

　　就算中签1只可转债（10张）的金额也就只有1000元，绝对数量并不大，而从以往历史来看，80～85元已经是可转债的“铁底”，也就是说10张可转债最大浮亏也就是150～200元，对绝大部分投资者来说也在风险可承受范围内。

　　更何况，可转债属于公司债性质，每年还会支付一定利息给投资者，1000元买入持有到期也算是“只输时间不输钱”，大家就当把这1000元现金忘在抽屉的笔记本里，过几年之后再取出来，心情也就不会那么难过了。

　　第二，只要买上了优质的可转债，可以对其股价进行细细观察，优质可转债走出大底，就是债券市场的反转机会。

　　在过去下跌行情中，多只可转债跌破90元，甚至有低于85元的可转债出现。从以往几次可转债的底部来看，低于85元的可转债出现是“硬指标”，而目前价格最低的可转债是94元的洪涛转债，还远未达不到历史底部的要求。

　　第三，对于基金等机构投资者，若买进可转债出现净值下滑，可以在持有到期后，从上市公司取得还本付息资金，虽然利率并不太高，但是上市公司几乎不存在违约的可能性。

　　所以，机构投资者若是之前大举购买了可转债，就算面临短期的损失，也不必顾虑过多，只要一直持有它，最终获取“保本微利”的结局，还是有可能的。

　　是谁终结了可转债上市就可“稳赚不赔”的神话？这既是A股行情不佳，正股价格出现回调所致；又是可转债扩容，使其缺少了一定的稀缺性；更重要还有，发行可转债上市公司良莠不齐，大股东套利，让投资者望而生畏。这应该引起监管当局的足够重视，可转债作为新发展起来的金融产品，发展起来很不容易，需要市场各方来呵护它，帮助其回到健康发展的轨道上来。