凯恩斯：周末，全球出了一件大事

大参考

　　本周末全球资本市场发生了一件大事——美国要减税了。美国政府不仅仅要取消遗产税，取消净投资所得税，还把个人所得税减到10%，25%，35%三挡，而且对企业所得税可能周末，全球出了一件大事减到15%-20%之低。你可以说，这次美国实行的真正的共给侧改革，即放水养鱼政策。也可以说特朗普是在发起了一场全球范围的税收战争。目的是对全高税负的新兴产业国家进行税基抽芯，可以把全球的资本吸引到美国，对美国投资。可以说，这是特朗普上台后，干的第一件大事，比奥巴马的亚洲再平衡还要狠。因为亚洲再平衡针对的是中国，而减税同样会打击美国的亚洲战略合作伙伴。 其结果是，逼着一些急需税收来支持基础设施建设发展的发展中国家的企业去美国注册，税收流向美国。

　　当然，这件事对于A股同样是影响不大，因为我们的经济相对是封闭的。最多对投资者的心理层面可能会有影响。所以，投资人不如急需关注企业的价值。

　　牛股谁都买到过，但是赚到钱的没有几个人，因为没有人能做好所有的波段，只要你在股票之间跳来跳去，最终，要么是做丢了大牛股，要么是跳到了一只亏钱的股票上，最终把在牛市上赚的钱，还给市场。

　　近期股市波动很大，很多人又在担心大盘会跌到哪里。但是，股市波动其实不是风险。股票投资，只要你做好组合，长期持有亏钱的风险几乎为零。巴菲特说股，投资人短期的浮亏，只不过是把现在的购买力省下来，让渡给未来。而投资过程中，最大的风险其实就是投资人不敢长期持股，所以不断的快进快出，折腾波段。最终不是钱被自己折腾没了，就是人被股票折腾疯了。所以，佛陀说，没有什么不是时间可以改变的，把时间拉的越长，波动对于投资收益的影响其实越弱，这既是长期投资赚钱的秘诀，也是做波段不赚钱的原因。所以，与其你去研究证券投资风险分析中的每只股票的贝塔系数，不如更多的了解和研究企业。

　　今年的确大市值的白马股表现远远好于中小盘股。但是近期跌的最厉害的也是这些白马股.就估值而言，虽然这些白马股与历史最高值相比不贵，但是基本与国际对标公司已经接轨，我们做了一个A股大盘蓝筹/行业龙头公司估值对比表：

序号	A股公司	估值（PE)	国际对标	估值（PE)	差异	备注
1	贵州茅台	30	帝亚吉欧	25	高
2	中国平安	2.78	伯克希尔	1.5	高	PB
3	招商银行	1.65	富国银行	1.54	高	PB
4	中信证券	21.85	高盛	11.58	高
5	恒瑞医药	60	辉瑞	22	高
6	格力电器	12	通用电气	20	低
7	中国石化	14	壳牌	13	高
8	三六零	125	谷歌	33	高
9	中国中车	36	通用电气	20	高
10	我们比较研究之后，得出的结论是：A股上市公司的估值水平已经与国际对标公司接轨。

　　如果说，今年A股的市值的白马股的上涨，是基于对于明年A加入mcsi的国际估值接轨预期。显然，通过上面的统计表可以得出一个结论：目前A股大市值的白马股估值水平已经达到或者超过了国际对标公司的估值水平。而我们要知道，这些对标的美股公司，其实已经是经历了长达9年大牛市的结果。其中的估值是否有泡沫，非专业人士未必看得清楚。最近连股神巴菲特都觉得美国的股票的估值有些看不懂了。        

　　所以，我们对于2018年股市的判断，可能和市场主流观点不一致。我们认为：白马股的估值修复行情其实已经结束，随着中小创持续两年的调整，据招商证券小盘股的2018年动态平均估值已经跌到了24倍左右，处于历史最低水平。历史上，一旦小盘股整体的动态PE低于25倍，则市场将发生风格转换。所以我们的结论是：由于大盘蓝筹股估值修复完成，所以2018年大盘指数的上涨空间有限，但是个股将非常精彩。虽然不能确定的说，明年就是小盘股的行情。但是，我们可以得出一个确定性的结论：2018年大盘股和小盘股将在同一个估值起跑线上，企业的成长性将代替低估值，成为选股的唯一因素，成长股的结构化行情将是2018年的投资主线。