中国被喻为基建狂魔。世界大企业中，能够冲进1000亿美元销售收入的基建公司，目前中国有一家，那就是中国建筑。但还有两家即将冲进1000亿美元的企业，就是中铁和铁建。中铁去年收入6394亿，离1000亿美元只差几百亿，铁建去年收入6293亿，隔中铁只有101亿的差别。今年前三季度，中铁收入增速是6.46%，铁定进1000亿美元俱乐部;铁建增速为8.61%,看来也是要冲千亿美元了。
一个国家三家基建企业进入千亿美元俱乐部，这在世界上绝无仅有。同时也表明中国基建水平是领先于世界的。特别是公路、铁路、桥梁、隧道、地铁建设，中国后来居上。其中高铁、桥梁、隧道（特别是海底隧道）、地铁，中国建设领先，是非常典型的。
中铁和铁建，同中建稍有差别。中建主要是以房地产建筑收入为主，利润最大的一块儿是房地产，其次为房建。中铁和铁建，房地产一块儿相对较小，房建一块儿比中建也要小得多，但在铁路和地铁一块儿更加突出，其次就是有不多的矿产收益。其他和中建没有太多的差别。
下面我们看来看这两家公司的情况：
中铁07年主营收入1805.07亿，股东净利润为31.63亿,扣非后为8.88亿(注意这个数据不太正常，或许意味着领导人的调整),后面我们会改用06年的数据计算。
铁建07年主营收入1774.87亿,股东净利润为31.43亿,这个数据跟中铁相差不大;扣非后为23.89亿。
中铁08年主营收入2346.19亿，增长29.98%;股东净利润为11.15亿,增速下降,为-64.75%;扣非后为45.50亿,增长412.27%;领导人的更替,导致数据动荡。主营收入和扣非净利润都是高速增长。
铁建08年主营收入2261.41亿，增长27.41%;股东净利润为36.44亿,增速达到15.92%;扣非后为35.70亿,增长49.47%;主营收入和扣非净利润高速增长，股东净利润中速增长。
中铁09年主营收入3459.74亿，增长47.46%;股东净利润为68.87亿,高速增长,为517.56%;扣非后为52.36亿,增长15.09%;中速；主营收入和股东净利润都是高速增长，扣非后速度为中速。这些因素应该是领导更替对数据的影响。
铁建09年主营收入3555.21亿，增长57.21%;超过中铁近百亿。股东净利润为65.99亿,增速达到81.80%;扣非后为61.95亿,增长73.55%;三项都是高速增长。但两家公司在这几项数据方面没有特别明显的差别。
中铁10年主营收入4731.22亿，增长36.75%;股东净利润为74.88亿,增速较低，为个位,8.73%;扣非后为66.14亿,增长26.32%;不错；主营收入和扣非净利润都是高速增长，股东净利润是低速增长。
铁建10年主营收入4701.59亿，增长32.25%;两者回到同一水平，中铁略为领先。股东净利润为42.46亿,增速为负，下降36.65%;扣非后为39.30亿,增速为下降36.57%;我一样没有查原因，应该是更换领导人了。一次把该报损的报损，该提足的提足。
2011年中铁主营收入4597.01亿，增速为负，下降2.84%;股东净利润为66.90亿,增速为负，下降10.66%;扣非后为63.13亿,负增长4.56%;这一年是中铁和中建拉开距离的关键之年。中建07年和中铁主营收入相差122亿，10年相差1027亿，但11年中建反超231亿。即这年中建主营收入多了1258亿。在以前的宏观经济研究中，我多次谈到2011年投资高增长，是4万亿后的又一个高峰，这个高峰并不体现为铁路建设，而主要体现为房地产投资。
铁建11年主营收入4573.66亿，负增长2.84%;两者又在同一水平线。股东净利润为78.54亿,增速为84.97%;显然是因为换领导后的原因。扣非后为76.37亿,增速为94.34%;铁建更换领导人后，这一年主营收入与中铁处于同一水平线，但是股东净利润和扣非净利润都开始高于中铁10亿以上。
2012年中铁主营收入4826.88亿，增长5.00%;股东净利润为73.55亿,增速为9.94%;扣非后为63.10亿,负增长0.05%;基本上是低速增长。
铁建12年主营收入4843.13亿，增长5.89%;稍稍领先。股东净利润为84.79亿,增速为7.95%;扣非后为81.19亿,增速为6.32%;铁建扣非后的净利润领先更为明显，超过中铁18.1亿。
2013年中铁主营收入5587.99亿，增长15.77%;股东净利润为93.74亿,增速为27.46%;扣非后为80.30亿,增长27.27%;三项都是高速增长。
铁建13年主营收入5867.90亿，增长21.16%;又换到铁建领先。股东净利润为103.45亿,增速为22.00%;扣非后为95.43亿,增速为17.54%;
2014年中铁主营收入6103.28亿，增长11.15%;股东净利润为103.60亿,增速为30.75%;扣非后为98.04亿,增长38.91%;收入增速不高，但后两者都是高速增长。显然铁建头年的数据对中铁压力颇大,导致中铁发力追赶。双方的收入交替领先。
铁建14年主营收入5919.68亿，增长0.88%;中铁有所拉开，二者相差183.6亿。股东净利润为113.43亿,增速为9.65%;扣非后为105.64亿,增速为10.69%;铁建增速要慢于中铁,但利润方面的绝对数据仍然领先。
2015年中铁主营收入6210.88亿，增长1.76%;股东净利润为122.58亿,增速为18.32%;扣非后为111.55亿,增长13.78%;收入增速不高，但后两者都是中速增长。
铁建15年主营收入6005.39亿，增长1.45%;中铁有所拉开到205.49亿。股东净利润为126.45亿,增速为11.48%;扣非后为115.84亿,增速为9.66%;铁建增速要慢于中铁,但利润方面的绝对数据仍然领先。只是二者这年利润方面相差很小了。
2016年中铁主营收入6394.07亿，增长2.95%;股东净利润为125.09亿,增速为2.05%;扣非后为107.95亿,负增长3.23%;收入和股东净利润增速都低，扣非后为小幅负增长。
铁建16年主营收入6293.27亿，增长4.79%;两者差距缩小到100亿左右。股东净利润为140.00亿,增速为10.71%;扣非后为129.29亿,增速为11.60%;本年度铁建增速要快于中铁,股东净利润领先约15亿，扣非后领先21亿余。
今年前三季度，中铁主营收入4702.77亿,增长6.46%,股东净利润为110.36亿,增长19.37%,扣非后为109.76亿,增长24.09%;收入增速不快,但两项利润增速不错。体量那么大，这个速度不容易。
铁建今年前三季度主营收入4603.85亿，跟中铁相差不到百亿；增速8.61%;股东净利润为105.29亿,增速为15.41%;扣非后为98.61亿,增速为10.52%;本年度铁建增速，主营收入稍快于中铁，后两者股东净利润和扣非后数据比中铁低，且增速慢。中铁今年赶超的是利润数据。
比较这些年的数据，可以看得很清楚，多数年份，中铁主营收入压着铁建，但铁建利润压着中铁。而且两者是你追我赶的态势，无论收入还是利润，一般都是交替领先，只是铁建利润往往更好，中铁收入往往更好。铁建在利润方面更稳健，中铁弹性更强一些。两家兄弟公司，数据也有兄弟的特点。
但如果看长期投资数据，则两家公司未必很差。前面说过，中国建筑长期投资数据很好，复合增速达到26.36%，这跟中国平安相差不大。中铁和铁建虽然没有这么高，但长期复合增速仍然是很好的。中铁扣非后的净利润复合增速，从07年算起，为31.99%，考虑到07年数据不正常,我们改用06年数据后计算的结果为23.35%,这是一个很高的复合增速,一样高于同期万科的复合增速;铁建07年以后的扣非净利润复合增速也高达20.64%,要知道相当于巴菲特长期投资复利。由此可见，基建股当初并非没有投资价值。这也让我们明白上轮牛市中铁为什么能涨10倍了。
因为中国固定资产投资增速的下降，中铁和铁建近几年增速有所下降，但公司并非不具备投资价值。近5年中铁的股东净利润复合增速为13.33%,铁建为12.25%。这个并不意味着未来它们的增速还会降低。有两个原因可供大家参考：第一个，他们的新签合同增速数据，中铁今年前9个月新签合同8980亿,增速为23.7%,铁建为前三季度新签合同8465.235亿,增速为24.67%;第二,中缅经济走廊人字形铁路规划，如果没有意外,铁定将被中国拿下,其中的铁路建设应该只有他们兄弟俩的份儿。还有北面的中巴铁路建设，正常的情况下也应该离不开这兄弟俩。
另外，铁建到9月底每股净资产10.27元,全年每股收益1.2元左右,目前不足10倍的动态市盈率,市净率在1.145,从资产价值的角度,持有一年时间,现价基本与净资产相差不大。而中铁的价格偏高一些，主要也许应是净利润的弹性较好使然。
投资市场有时会有很多让人意想不到的结论，分析这些历史数据，它应该可以让我们破除偏见。
还有，投资市场大家都在找10倍股，看看13年到15年中铁和铁建，看看08年到现在的万科，我们也许应该离开市场的短期波动，把眼光放到公司数据研究上来。还有中建上轮牛市没有达到10倍，下轮它有没有这个可能？还是得研究它的增速数据。这得看它能否连续增长了。当然，增速不能太低，至少17%以上才行，达到万科的复合增速是基本。
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发表于 2017-11-26 19:03:21
