张晓峰：两大重磅事件，蕴含信息量巨大！

大参考

　　周日从中午开始就忙，把既定的文章给漏了。今天一并补上，内容会比较多。

　　第一个内容是有关美联储主席耶伦的临别赠言。

　　大家都知道耶伦多数是不可能连任了，因为入不了特朗普的法眼。

　　一般情况下，这种身处要职的人，在位的时候都比较谨言慎行。特别是美联储主席，号称地球上的无冕之王，因为他对全球金融市场的影响太大，随便说什么话，引起的市场波动都会很大。所以，美联储主席这个位置，从格林斯潘开始，说话都模棱两可，让多空双发都能找到对自己有利的信息。

　　这点上，中国的金融管理者其实应该是好好学学的，我们的管理层胆子比较大，经常会做出一些结论性的判断，直击多空某一方的要害。比如4000点的牛市起步，2015的股灾，等等。

　　这次耶伦说了什么呢？

　　未来美联储很可能重启包括QE在内的非常规货币政策，以应对金融危机的爆发。

　　核心内容有两条。第一，美国不得不长期保持低利率；第二，为什么必须保持低利率呢？因为作为发达资本主义国家，从国家宏观的角度，可以投资的机会太少了。

　　对照一下中国，就很容易理解这两个观点的含义。

　　美国在08年次贷危机发生后，利率水平断崖式下跌，从15年开始加息，到目前也只有1.25%。处于非常低的水平。尽管美国一直有加息的意图，但感觉确实很难。

　　而中国虽然同处同一个地球，金融危机给中国金融市场造成的冲击并不大，目前的利率水平也是远远超过美国。

　　最近的研究表明，联邦基金利率的中性水平似乎比前几十年要低得多。事实上，大多数FOMC（公开市场委员会，决定货币政策的机构）的参与者现在评估中性联邦基金利率的长期价值仅为2.75%左右，而在几年前，这一比例约为4.25%。

　　当然，事实上现在是1.25%，比2.75%还要低一半以上。

　　对应到美国经济上，这意味着美国经济仍然很脆弱，无法承受这1.5个百分点的资金成本提高。

　　由于美国是高度的市场经济，所以，一旦银行利率上升，这部分资金成本就会实打实地落实到所有的实业上。从而抑制经济的复苏和发展。这个是美国政府绝对不愿意看到的。

　　而中国，化解资金成本的方法要远远多于美国，所以，利率水平的变化对中国经济的冲击就没有理论上那么大了。

　　跟利率变化相比，中国对比美国更大优势在于中国的可投资项目太多，而美国作为发达的资本主义国家，是太少。比如，我们经常说的小康，美国早就小康了，小康意味着普通老百姓的需求基本都得到了满足，没有更多的消费需求带动国家经济的发展。

　　而中国，据说高铁接下来的投资额就将高达4万亿人民币。其他的城镇化，带来的修桥铺路，都是可投资项目。

　　在中国，钱进入股市不容易，在美国，钱不进股市似乎就没有地方可去。这也就是为什么美国股市一直在上涨。美联储印的钱也进不了实体，因为举目可见的实体，已经被那些大佬公司都垄断了，你拿着钱也开辟不了新的天地，特别是在高科技领域。

　　而中国更多的是传统领域的投资项目，容易吸纳资金。

　　所以，耶伦在临别之前，也就有机会叹叹苦经了。美国经济太难了，长期的低利率和资本过剩意味着经济危机一直都笼罩在美国人的头上。

　　今天想和大家交流的第二个心得是最近很多人都关心的李嘉诚跑路的消息。

　　一位来自德国的摄影师拍摄下了一组关于香港城市建筑密度的照片，让人感叹不已。.

　　很多人看到的是这个故事的表象，把大陆的和香港的资产清空，然后全部投资到英国、加拿大和欧洲，是一个精明的商人对家族资产的布局。这里面当然可以上升到道德的层面，但这个不是我关心的。

　　我从这件事里看到了大陆和香港在实业投资方面的理念的巨大的差异。

　　就一个问题，如果问你，美国有什么标志性的实业品牌，你可能立刻就会想到苹果、福特汽车、google、facebook、亚马逊、特斯拉，举不胜举。

　　类似的，英国、意大利的奢侈品，瑞士的钟表都是大家能够第一时间反应过来的问题答案，日本也是很好的典范，sony、canon等等，最然最近丑闻有点多，但实业品牌是一个非常共通的特点。

　　至于大陆，我们在回答这个问题的时候同样腰杆笔直，华为、联想、阿里巴巴、腾讯、京东、娃哈哈、格力电器和万科等等，几乎可以和美国等量齐观。

　　但是，这里不得不说但是，香港有什么品牌，我真的很难用上述的标准去找到对标的存在。

　　关于这部分的想法，是和一个朋友在聊到李嘉诚的时候突然想到的。李嘉诚被人赞誉的无外乎赚钱的能力，但赚的是什么钱，也就是地产的钱。可以说，在给香港人留下了天文数字的房贷后，他自己带着一家人和香港人的财富，离开了这个地方。

　　我们都知道的东南亚经济危机可以说明，当海外资本抽离的时候，对一个地区的经济的影响会是多么的负面。当李嘉诚抽离3000亿港币的资金投资到英国、加拿大、欧洲的时候，我觉得他不会记得自己是个香港人吧。

　　这里最让我感慨的实际上是房价，最大可能是，天价的房价让香港人纷纷最终离开了实业投资，离开了品牌的创建和减持，都转行进入了房地产行业。这个从长远看真的是个悲剧啊。

　　昨晚和几个朋友吃饭，他儿子10年前去的瑞士，5万美元买的200平占地面积的房子，今天还是5万美元。但这难道不幸福吗？人生中最烦人的一个事情，他不用考虑了，可以把时间，把财富放在更符合自己人生志趣的地方，而不是房贷里。

　　第三个部分，看一下今天的股市。

　　指数走得挺好。

　　创业板指数果然在按照之前所说的节奏运行。

　　值得一提的是，今天兑现了一个几个月前的判断，云南白药收盘站到了100元的整数位之上。

　　上周末在和前一期的缠论课程的学员在聊投资理念的问题，就谈到一个观点：对于一般的交易者而言，通过基本面研究找到几个白马股，然后用缠论的知识做级别差价，基本你的交易就成功了。今天云南白药的100元新高，就证明了这一点。