韬略哥：股市突传大消息！“新股暴利税”来了，注册制……

大参考

　　今天（10月10日）上午10点45分左右，股市突然传来一个大消息：新股发行的“暴利税”来了！

　　“暴利税”（或者“社保税”）是我的一个概括，准确的说法是——中国政府法制信息网发布了“关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定”的公告，把新股网下配售的规则做了重大修改，具体内容如下：

　　第九条第二款、第三款修改为：

　　首次公开发行股票采用询价方式的，公开发行股票后总股本4亿股（含）以下的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60%；发行后总股本超过4亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。其中，应当安排不低于本次网下发行股票数量的40%优先向通过公开募集方式设立的证券投资基金（以下简称公募基金）、全国社会保障基金（以下简称社保基金）和基本养老保险基金（以下简称养老金）配售，安排一定比例的股票向根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金和符合《保险资金运用管理暂行办法》等相关规定的保险资金（以下简称保险资金）配售。公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金有效申购不足安排数量的，发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余部分。

　　对网下投资者进行分类配售的，同类投资者获得配售的比例应当相同。公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他投资者。

　　为了防止“金融小白”们看不懂，我解释一下：

　　深沪股市的新股发行，一般采用“网下配售”和“网上申购”两种方式进行。能参与“网下配售”的，基本上是机构；普通投资者只能选择“网上申购”的方式（机构也可以参与“网上申购”）。

　　由于目前新股发行仍然采取事实上的“审批制”，上市名额稀缺，所以存在“审批溢价”。换句话说，即便是一家资不抵债、符合破产条件的上市公司，通过“卖壳”，也可以获取数亿元的收益。这个收益，就是“审批溢价”。

　　“审批溢价”的存在，让新股发行“包赚不赔”。也就是说，在企业IPO（首次公开新股发行）的时候购买股票的机构、股民，一般都可以赚3到4倍的利润。

　　于是，无论是“网下配售”还是“网上申购”，都类似于买彩票。能中签或者获得配售的，都相当于发了一笔小财。

　　现在国家强行做出规定，一家上市公司IPO的时候必须拿出60%到70%的新股“网下配售”。而这部分中的40%，必须优先配售给公募基金、社保基金、养老金。此外，还要安排一定比例的股票向根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金和符合《保险资金运用管理暂行办法》等相关规定的保险资金配售。

　　也就是说，新股发行中相当一部分的“红利”，被锁定给了社保基金、养老金和公募基金。当然，企业年金和部分保险资金也跟着沾了光。

　　下面我们算笔账，看看红包有多大：

　　2017年上半年，深沪股市IPO融资为1255亿元，普华永道估计，全年IPO将达到320-350宗，融资规模2200-2500亿元人民币。

　　有统计显示，2017年上半年新股上市后，涨停板期间平均收益率为315%（2016年为474%）。如果按照这个收益率，用2200亿元（普华永道估算的2017年新股IPO的低值）为基数，可以算出深沪股市2017年新股发行的“红包”总计是6930亿元。

　　假如65%的新股采取网下配售，其中30%卖给社保基金和养老金，我们可以推算出“新股利润红包”（约7000亿）中的1365亿元给了社保基金和养老金。

　　这1365亿元，可以看做是深沪股市向社保基金和养老金缴纳的“暴利税”。而“暴利税”的受益人，则是全体中国人。其作用是：弥补社保基金、养老金的长期缺口。

　　当然，仅仅靠新股红利来弥补社保基金、养老金的缺口，还是远远不够的，国有控股上市公司的股权划拨，也是一个重要渠道。此外，就是增加参加保险的人口基数，延长退休年龄等。

　　社保基金，尤其是养老金的缺口，是各国面临的普遍难题，其根本原因是宽松的货币政策带来的持续通胀。当通胀以几何级数运行的时候，其吞噬财富的能力是惊人的。

　　今年6月，中国保监会原副主周延礼曾在一个论坛上说，预计在未来的5到10年当中，中国养老金缺口大约是8到10万亿（人民币）的缺口。现在我们社保基金会的基金总额大概是2万多亿，这个缺口是非常大的。

　　还有一些机构的估算更加惊人--——未来20年，中国的养老金现金缺口可能高达11万亿美元。

　　社保基金，特别是养老金的巨大缺口，是中国延迟退休、放开二胎和此次修改新股配售方式的根本原因。

　　那么此举对于股市将构成什么影响？我的看法：影响巨大！

　　随着越来越多的股票被养老基金、社保基金持有，中国股市的高估值还能改变吗？IPO注册制还能如期到来吗？要知道，IPO注册制如果全面施行，目前的主板市场恐怕多数股票要打5折，创业板、中小板多数股票股价恐怕要打3折到2折。

　　但问题是，IPO注册制的无限期延长，将抑制中国转变增长方式，传说中的“大金融+实体经济+大众创业、万众创新”时代，可能需要更长的时间才能到来。

　　结论一：这个消息对于近期股市是利好，这可能意味着“注册制”需要更长时间才能到来。

　　结论二：要想让自己的晚年过得富足，仅仅靠养老金是不够的，你恐怕需要至少一套能出租的房产，或者有幸能买到一家百年企业的股票。