姚尧：9月26日股市前瞻

大参考

　　今日上证指数下跌10.98点，收盘报3341.55点，成交量为2024亿元，如下图所示：

　　今日大盘仍在20日均线下方运行，短期均线逐渐形成死亡交叉，但中长期均线还是向上的。我们认为，3300点一线具有非常强的支撑。读者若是谨慎，短线上可在未来几个交易日酌情止盈减仓，如不愿意减仓也问题不大，姚尧自己维持九成左右仓位过国庆节。

　　在此前的文章中，姚尧反复和读者提到投资要分散，之后又有读者陆陆续续提问，为什么必须要分散，应该分得多散等，今天我们就来讨论这个问题。

　　巴菲特在商学院演讲时有句名言，大意是说，“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，你可以打20个孔，代表着你在这一生中所有可以做的投资，从而最终增加你的财富总值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能再做任何投资了。根据这些规则，你将会真正认真地考虑你的每一次投资，你会被迫三思而后行，所以这样一来你自然会做的好得多。”

　　读者听这句话，觉得有没有道理？坦白讲，姚尧一度觉得非常非常有道理，尤其许多投资类书籍都把它奉为圭臬来引用，这更让姚尧觉得它简直就是不可挑战的定律。然后随着在投资实践上的几次遇挫，我开始反思，发现这话是有问题的。

　　的确，减少决策的数量，就可以使每项决策占用的时间精力更多， 其成功的概率也会随之提高，这是没有疑义的。可问题在于，这个提高能提到多高？假设你原先分散投资的成功率是60%，那么集中投资后，成功率会提高到100%吗？显然是不可能的。那么提高到80%怎么样？我想绝大多数人是会觉得满意的。

　　那好，假设按照巴菲特的说法，一生就连续做二十笔投资。假设每笔投资的成功率都是80%，那么连续两笔投资成功的概率是多少？答案是0.8×0.8=0.64。那么连续二十笔投资成功的概率是多少？答案是0.8的20次方=0.0115。也就是说，如果你每次成功的概率是80%（看起来已经非常令人满意了），则你在连续二十笔交易内，必定会出现一次失败的概率高达98.85%！如果人生是一场持续不断的长跑，则集中投资遭遇滑铁卢几乎是必然的。

　　这两天，有条令人唏嘘的新闻，就是谷歌收购HTC，为此我又去看了一眼HTC的股价，如下图所示：

　　这就是HTC自2006年以来的月线图。2010年初，HTC从250元新台币开始起涨，只用了一年的时间就涨到了1238元。之后又用四年的时间，跌到了最低点40元，到今天也就只有81元。人们常感慨于诺基亚因为错失智能手机的浪潮而被苹果颠覆，然而HTC曾经是智能手机时代最早的获益者，而今安在哉！换句话说，即便你躲过诺基亚的大坑，而搭上了智能手机的顺风车，买了HTC的股票，则只有在2010年这一年才是受益的，之后四五年都是在一路下跌。当然，你可以说HTC大跌是因为这个原因，那个原因，这些我都不反对，其实我也在好几年前就知道HTC必定会衰落。可问题是，你的成功率不是没有100%嘛！即便你不在HTC上栽跟斗，你敢保证你未来不会在别的地方栽跟斗吗？况且，HTC在2011年四月时见到1238元，到2012年八月就跌到只有200元，不到一年半时间，跌幅高达85%，把2010年底部买入的投资者都给套住了。你觉得你真有那本事，在刚发现HTC经营有问题时就果断卖掉吗？你不会认为，HTC接下来可能会有好转吗？只要稍有犹豫，你就根本不可能卖掉了，因为你会一直觉得有个反弹，可事实却是始终没有过像样的反弹。

　　因此，姚尧之所以反对集中投资，思想的基础就在于我们都是人，我们都不是神，我们都会犯错，因此我们必须把每次犯错可能造成的伤害降低，降到不影响大局的程度。我们可以允许在一定时间内，出现一定数量的失败，只要保证从长期来看，在总体上是成功的即可。

　　这些年来，有人说股市就是个赌场，也有人说股市不是个赌场。姚尧以为，说股市是赌场也没什么错，更不必要道德批判，关键在于你从什么角度，用什么思维来看。很多人只会从道德的角度，带着情绪性地批判股市是赌场，我觉得这个就没有必要了，你有那工夫，还不如去研究赌场是怎么赚赌客钱的。姚尧虽然没进过赌场，更没去过澳门和拉斯维加斯，但对这方面还是小有研究的。我们平常看影视剧，赌场赚钱经常是靠作弊，譬如在骰子里灌水银，或者偷看牌之类，这些都是比较低级幼稚的赚钱办法。真正聪明的、现代化的赌场赚钱，都是靠在规则设计上赚钱。首先，赌场总体上赚钱的概率肯定超过50%，也就是说，无论具体某个赌客的水平如何，反正赌场总体上必须是赚钱的。其次，赌场赚钱的概率不能太高，否则赌客就会因为连赌连输而不来了。赌场要把其赚钱概率维持在50%多一点的位置，让赌客觉得赌场是非常公平的，只要自己提高赌技，就一定能赚到钱。而一旦赌客觉得自己通过努力能赚到钱，他就会反反复复地研究、琢磨、实验，就会极大提高赌博的次数，那么按照大数定律，赌场就一定能赚到钱了。再次，只要成功把赌客留在赌场，他就一定少不了各种消费，尤其是他赌博赚了钱，就会想好好消费一把，犒劳犒劳自己，反正今天奢侈消费的钱都是赚来的。即便赌博亏了钱，也会想现在好好放松一下，来日再战，把钱扳回来。因此，现代赌场都是富丽堂皇，靠搞服务又可以赚一笔大钱。

　　由此可见，赌场赚钱根本不是靠集中投资赚钱，不说是我赌场只跟水平差的赌客赌，而不跟水平高的赌客赌，他们靠的是通过操纵概率统计来赚钱。只要我赌场赢的概率是超过50%，就可以通过大量重复的方式来永续经营。同样的道理，姚尧做投资时，从来不期待那种翻多少倍的牛股，因为带来灾难性后果的，通常都是那些曾经寄予过高期待的。你们关注姚尧这么久，跟踪我曾经做过的分析预测，70%的成功率总是有的，对吧？其实这就足够了，我会努力让我的成功率提高，但我根本不要求自己非得100%不可，我能够要求自己做到的，就是在投资分散之后，保证自己不会因为某几次的决策错误而影响大局，这样我就可以凭借概率而长期取胜。