余丰慧：美股大牛的真正买家羞煞A股公司

大参考

　　2009年以来长达8年的美股大牛市被罩上一层神秘色彩，谜底一直没有解开。特朗普上任后，美股屡创新高，大牛一直昂首挺胸向前，令世人瞩目惊叹。特别是美联储停止量化宽松，进入加息通道，全面收紧货币后，按理说对美股绝对是大利空，然后美股依然不理不睬、强牛昂首！

　　美股牛头难以按下的倔强力究竟是什么呢？从根本上说，是美国经济经过2008年危机洗礼后率先复苏。美国经济创下了2008年金融危机以后的最佳状态：低通胀、温和增长与高就业率。这是美股牛劲不减，昂首阔步走高的根本性原因。

　　特朗普上任后给美国经济画了一个大饼：减税、财政大投资、拉动基础设施建设、美国企业回归本土、雇美国人买美国货等带有明显贸易保护主义色彩的治国方略，但在国内却受到热捧。这一切对美国股市都带了所谓的利好，美股开始狂欢了。

　　美国科技股带动美股整体上涨。美国科技股成长性好，前景广阔，投资者预期较好，虽然有点过度炒作导致出现一定泡沫，但总体看处在安全区间，对整个美股的拉动力非常大，成为美股的定海神针。

　　近期分析家们寻觅到美股走高另一个神秘力量，甚至被称为美股牛市的真正买家，即非金融企业部门回购自家公司的股票。2009年以来，美国非金融企业上市公司买入的股票占市值18%，与此同时，机构投资者卖出了7%。这意味着美股长达八年的牛市，更像是一场上市企业自导自演的"狂欢",他们频频推出回购计划，而且既是大举发债融资也要把自己公司的股票买涨起来。

　　早就听说，美股稳定的基础之一是美国上市公司回购自家公司的股票。这次用数据说明此言不虚。

　　上市公司回购自家公司股票是稳定市场的重要措施，也是企业对自己公司有信心的表现。特别是在股市较大幅度下跌情况下，公司大股东与市场散户投资者同舟共济不离不弃，大股东回购自家公司股票对稳定市场，安抚与稳定其他投资者信心异常重要，归根结底是对整个股市稳定有好处。

　　从这一点上看，值得中国A股借鉴。中国A股市场里的上市公司包括大股东们，由于监管体制机制存在根本性问题与隐患，导致几乎所有上市公司从包装申请IPO那天开始就存心不良、动机不纯，就与“冯小树们”里应外合，上市包装时给“冯小树们”以原始股利益输送，“冯小树们”提前潜伏其中，许诺顺利过会上市。一旦IPO上市后，从90%以上是散户的二级市场上吸吮散户血汗钱后迅速套现离场，逃之夭夭。根本没有回购自己公司股票的任何动机与心思。从微观直接观察貌似企业问题，但从深层次分析其实是整个A股制度性安排与设计问题，特别是先行IPO体制是一个极坏制度，在这个坏制度下出现普遍性的上市公司套现跑路、赚一把就溜就再正常不过的了。

　　美国大部分上市企业大股东或者董高监明白一个最基本的道理是，自家股票大跌这些人损失最大。这就是公司不惜发债融资也要回购自家股票、维护股票稳定的原因。前提是他们从上市那天开始就没有动在二级市场立即套现跑路的坏心思。

　　本周二、三，A股行情出现一些曙光。相信在19大召开之际，以散户为主的最大A股国情牵扯到1.24亿人以及家庭的利益与福祉，加之，在广大股民的呼声下，在A股意见领袖的中流砥柱作用下，包括过度IPO都应该会有所收敛。保守预测后半年A股最少我不应该添乱，像周一那样的“闪崩”不应该会再现。

　　但必须清醒地认识到，这些都是应景之策、权宜之计，不能保证股市的长治久安。确保A股长期稳定，必须有治本之策，其中制度建设一刻也不能犹豫拖延了。当务之急是按照韩志国教授矢志不渝建言的几项制度，立即派上日程，比如：严格的退市制度；严厉的上市造假惩戒制度；行之有效的投资者赔偿保护制度；IPO审批中发审委委员失职渎职的担责制度以及股市各个环节监管者失职渎职的严厉问责制度。

　　还是重复那句老掉牙的话：一个好的制度会产生良性的经济现象，一个坏的制度必然滋生大量极坏的经济状况。当前中国A股第一位的问题并不是无节制放水IPO来实现所为的直接融资，而是尽快立即马上建立一个好的制度，没有上述制度的尽快建立，A股黑幕重重，普遍造假上市，腐败寻租，上市套现跑路，血洗普通投资者的恶劣状况就不会改变，最终是毁了中国股市！