徐斌：下半年债券市场应该没牛市

大参考

　　前几天，我公司同事问我，债券牛市是否真的来了？我知道，这是目前分析师圈子里面的热议话题。这个问题，在我脑子转过好多圈子，给同事的回答就一句话：反正我目前没看到债券牛市出现的迹象

　　那目前债券牛市出现的迹象，是什么呢？很简单，就是全球股市楼市泡沫全崩掉，债券牛市才会来。

　　这话咋说？按道理说，全球债券牛市早就该来了，而不应该有股市和楼市泡沫这回事，因为全球人口老龄化结构摆在那里。全世界除了伊斯兰世界之外的各国地区，生育率都普跌，人口老龄化形势一个比一个严峻，而伊斯兰世界的青壮劳力不可能转换成高效生产力，能不变成负的，就算不错了。人一生的现金流和资产配置的生命周期是这样的：年轻时候拼命打工挣钱，积极储蓄和消费，到中年积蓄大于消费，到了老年，则消费大于积蓄，青壮年时候，财富投资以积极进取为主，多投资楼市与股市，而老了，则以保守防守为主，积极配置现金和债券为主。

　　全球社会一旦全面进入老龄化社会之后，按道理说，股市和楼市在内的资产价格都要走熊，而债券市场则迎来牛市。但现在大家看到的，则是包括美国股市在内的欧美股市，已经很牛，美股则牛了8年了，至于A股市场，上蹿下跳，目前虽然蔫了，但估值依然不低。而前些年来，全球股债牛市双飞，大家都知道缘由——欧美日央行总动员搞QE所致。欧美日主流经济体的债券收益率低到荒唐可笑的地步，尤其是美国债市收益率，据说是五千年来最低。

　　没错，你没看错，在2016年一季度，美国债券市场收益率创下5千年最低记录。至于中国现在十年国债收益率看上去不低，其实那是对比2016年前后3%以下的水平，按历史水平看，现在也不算高。

　　过往金融史的经验是，股市楼市最低点，与债券收益率最低点一致，这是因为经济萧条到最低点，市场投资者信心都低到极点；而每次股市楼市泡沫最高点，通常是债券市场收益率高点，因为这时候大家信心爆棚，各个搞投资投机大发其财，都觉得自己是超人，想法设法找钱拉杠杆，资金价格一路飙升。

　　如果分析师预期债券牛市要来，那么其实就是说，经济要完蛋了，马上央行大放水了。别的，我不敢多说，但你看看现在挖掘机卖断货，外贸进出口形势好到不像话，楼市流动性事实上被冻结，马云刘强东马化腾到处得意洋洋卖鸡汤，你觉得中国经济要出事？我不觉得

　　起码下半年，中国债券应该无牛市