金岩石：六月股灾两周年的启示

大参考

　　第一次说起“相约在秋季”是在2012年，当时猜想2014～2017年之间会有一个比较像样的牛市，我的主要依据是制度变革将再次驱动股市上涨。如今再谈“相约在秋季”，主要一句还是制度变革的预期。

　　中国股市历来是制度变革的风向标。2013～2015年，牛市疯疯癫癫地来了，凄凄惨惨地去了。但无论如何评说，A股的价值中枢已经比2012～2013年提高了1000点，沪指从2000点区间提升到3000点区间，从这个角度看，股市再次验证了中国经济的制度变革。

　　过去两年的股市，跌多涨少，总市值从2015年6月的最高点70多万亿元下跌到本月初47万多亿元，其中还包括新股上市和增发的股票价值。两年时间，A股总市值减少了三分之一，半数以上股票跌幅超过50%。尤其是创业板，指数最高逾4100点，近期跌到1800点之下。指数跌幅如此之大，个股跌幅可想而知！这是全球证券史上罕见的股灾，时间逾两年的股灾！

　　业内人士都在反思，有人指责证监会不作为，有人指责证监会“乱作为”，仿佛证监会可以在股市中翻云覆雨、指点江山。而在我看来，证监会无论如何作为，它都不会改变市场趋势。如当年道琼斯指数的创建人之一道先生所言：趋势如潮汐，周期如海浪，人的行为不过是转瞬即逝的浪花。回到本源，现代股票市场有三大主体：投资人、融资人和监管者。任何趋势性的变化都来源于三大主体之间的博弈，博弈的公平性则来源于制度和规则。在制度确立的前提下，规则就成为公平的唯一标准。证监会作为制度授权的规则制定者和监督者，就像球场上的主裁判一样，他只能改变球赛的时间（吹哨）和参赛球员的资格（黄牌/红牌），却不能藐视比赛规则。

　　监管者的“非标”行为，投资人的非理性冲动和融资人的恶意圈钱，都是中国股市不成熟的表象。新兴市场和成熟市场的差别有3个层次：1.成熟的投资人；2.合规的融资人；3.规范的监管者。由此演绎，两年大熊市的根源在于三方之间可能的不规范，然而相比之下，监管者并非主要责任人。中国股市之“恶”主要在于恶意炒作的投资人和恶意圈钱的融资人，两“恶”叠加是罪恶之极，难怪监管者看在眼里，痛心疾首，口出恶言！

　　在恶意炒股的庄家和恶意圈钱的公司之间，还有一群内幕交易者，他们非法利用内幕信息获取不当收益。这种行为更应该严查严惩，才能让中国股市拨开迷雾见阳光。如今抨击证监会的文章可以迅速蹿上头条，这更是乱中之乱，其客观结果是转移公众视线，掩盖罪魁祸首。监管行为的不规范虽然不好，但事出有因可以理解，非理性的投资人、不规范的融资人和不道德的内线交易才是造成股灾的真正罪魁祸首。透过乱相看本质，中国股市走向成熟之路任重道远，似乎只能通过一次又一次暴涨暴跌的“血洗”才能走向成熟。

　　股市在沪指3000点区间企稳，等待新一轮上涨的借口。反思两年大熊市的结论是：从来就没有救世主，也没有神仙皇帝！如此前一周的专栏文章所言，下半年股市的投资机会将高于上半年，近期将有一轮波段性反弹，但要密切关注市场风险，及时果断调整仓位。再次重复：会买的是孙子，会卖的是爸爸，会空仓的才是爷爷！