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徐斌:全球市场走势要等川普登基之后才能确定

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发表于 2017-1-20 08:46:50 | 显示全部楼层 |阅读模式
  旁白:中国经济基本面究竟几何,其实不要看官家统计数据,现在连地方官家都说这里面有水分,其他地方更可想而知。那么,作为经济细胞切片,最靠谱的是什么?是银行啊,你看看下面:

  银行业2016年是悲伤的一年

  年关将至,各行业能拿多少年终奖回家过年牵动人心,而一向财大气粗的银行,如今传出年终奖大幅缩水,甚至直接取消的消息。近日,有消息称,有平安银行员工年终奖只拿到1.5元,有些员工甚至没有年终奖。对此,一位平安银行外勤部门员工向《每日经济新闻》记者表示,自己所在的外勤部门1月上旬发了年终奖,相比2015年有所减少。平安银行总行相关人士则对《每日经济新闻》记者回应称,年终奖个体之间差异很大,“跟所在的部门、分行都有很大关系,如果分行亏损,可能员工的年终奖就会很少或者没有”。记者梳理发现,2016年前三季度,工行、中行、建行、农行的净利润同比增速分别为:0.46%、2.48%、1.19%和0.52%,而2013年,四大行的净利润增速均在10%以上,虽然2016年全年数据还未公布,但银行业的惨状可想而知。昨日(1月18日),记者采访多家银行员工了解到,员工收入减少这一现象,如今在不少银行都存在。西南地区某农商行基层员工表示,2015年尚能拿到一万元年终奖,而2016年已经确定取消了年终奖。由此可见,相比往年的诱人年终奖,对于一些银行员工来说,2016年可谓是悲伤的一年。

  旁白:筒子们务必明白一件事,在间接融资是社会融资主流渠道的经济体中,如果银行业日子也没法过了,那经济基本可以确定几乎差到不行了。就是这样。银行都不赚钱,你说,还有什么能赚钱的?那么经济靠什么顶?基建啊:

  地方债置换适度扩张

  根据财政部的安排,2016年新增地方债规模为1.18万亿元,相比2015年增加近一倍。其中,一般债为7800亿元,专项债为4000亿元。置换债方面,财政部预算司副司长王克冰去年曾公开表示,当年可能会进行5万亿元的债务置换。从实际发行规模来看,据财政部国库司副司长杨瑞金日前透露,2016年共发行地方债约6.05万亿元,同比增长近60%,其中,新增债券约1.17万亿元,置换债券约4.88万亿元。2016年地方存量债务加速推进,置换债券发行规模同比增幅超过50%,2015年和2016年累计发行置换债券约8.1万亿元。在大规模发行过程中,地方债的市场化趋势也日渐明朗。据杨瑞金介绍,2016年地方债发行定价市场化水平有了稳步提升,地方发行债利率基本与债券市场利率同向波动,公开发行的平均利率整体高于同期限国债收益率约13个基点。此外,作为地方债市场化的一个重要标志,2016年各地地方债公开发行利率呈现分化,总体来看,东部地区发行利率低于中西部地区。去年年底的财政工作会议提出,2017年要妥善处理存量政府债务,加大发行地方政府债券置换存量债务工作力度。这意味着今年置换债规模,或在去年将近5万亿基础上进一步扩张。而在新增债券方面,有专家表示,2017年赤字率预计不会超过3%,在此基础上新增债券会有一定程度的增加,比如专项债券可能比去年多。“总体来看,地方债规模会适度扩大。”中央党校经济学部教授李旭章对记者表示。

  旁白:靠基建估计能顶住中国经济大跳水是没问题的,但这玩意儿能撑多久,那就天晓得了,关键是现在大街上各个愁容满面,不是没钱,是看不到任何改革开放的前景,大家都只做不说,有钱的各个都是长得帅不如跑得快:

  12月中国银行待客结汇逆差创当年新高

  国家外管局数据显示,12月银行代客结售汇逆差2983亿元,创2016年1月以来新高。外管局数据还显示,12月银行结售汇逆差3203亿元人民币。今年全年,银行累计结售汇逆差22465亿元人民币;其中,银行代客累计结售汇逆差21216亿元。外管局新闻发言人王春英称,中国在应对美联储加息上有一定优势。目前中国外汇储备规模非常充裕,1月以来个人购汇环比和同比都是回落的。未来外汇储备围绕合理区间上下波动会是常态。事实上,对于跨境资本流入或流出压力,从防范风险的角度都需要做好应对预案,并且结合国内外形势审慎评估和实施。兴业汪涵点评称,服务项下代客结售汇逆差扩大(居民购汇冲动)明显是主因;企业外债偿还速度放缓,资本项流出规模已经远低于过去两年;结售汇与涉外收付缺口基本可由外币存贷款变化解释,反映真实外汇跨境流出或没想象那么大。此前公布的外储数据显示,中国12月环比下降410.8亿美元,降幅为1.3%,连续第六个月缩水,但单月降幅较上月收窄。整体规模降至2011年3月以来最低水平。国家外管局有关负责人称,央行稳定人民币汇率是外汇储备规模下降的最主要原因。估值方面,非美元对美元总体贬值和资产价格变化也对外汇储备规模造成影响。此前公布的外汇占款数据则显示,中国12月末外汇占款环比下降3178亿元,为连续第14个月下降。

  旁白:这事吧,还真不能说太开,反正看着数据,你就明白咋回事了。而市面上也窃窃私语央行要搞强制结汇,今天外管局的回复有意思:

  外管局:没接到强制结汇的消息

  近期有市场传言称,人民币对美元贬值带来了跨境资本流出的压力加大,对此,国家外汇管理局形成了一系列的预案,其中包括了必要时将采取强制结汇。1月19日,王春英在发布会上针对上述传言对第一财经日报记者作出回应称,“我没有得到这方面的信息。”王春英告诉记者,“关于具体政策情况,还是应该以相关政府部门发布的正式文件为准,不要轻信传言。”王春英强调。她进一步解释,事实上,对于跨境资本流入或流出压力,从防范风险的角度都需要做好应对预案,并且结合国内外形势审慎评估和实施。国家外汇管理局的基本原则仍是按照稳中求进的总基调,坚持贸易投资便利化、服务好实体经济,同时坚持真实性合规性审核要求,加大对外汇违法违规活动的打击力度。

  旁白:这次没义正词严辟谣,而说是“没接到相关消息”,因为外管局技术官僚们也不知道这风究竟往那边吹,你看看周四耶伦大婶的发言,就知道了:

  耶伦:2019年有好几次加息

  北京时间周四凌晨,耶伦称美国经济接近美联储目标,让美联储有动力开始缩减超宽松货币政策。耶伦称她和大多同事预计2019年底前,美国每年都有几次加息。去年12月,美联储官员预计2019年底联邦基金利率为2.9%。耶伦讲话后,10年期美债收益率和美元涨幅均扩大。耶伦在旧金山CommonwealthClub就“货币政策目标和我们如何追求这种目标”发表讲话。耶伦这番讲话发表于特朗普美国总统就职前两天。耶伦表示,美国经济接近美联储充分就业和物价稳定的双重目标。对于经济继续改善,耶伦表示有信心。她认为,说经济接近最大化就业、通胀朝着美联储目标方向前进,是合适的。美国最新非农就业数据显示,失业率为4.7%。最新通胀数据显示,美国12月CPI同比增2.1%,创逾两年半最高水平,CPI环比连续五个月增长。对于货币政策,耶伦没有给出下次加息具体时点方面的暗示。她称美联储的合理做法是逐步退出超级宽松政策,下一次加息时点取决于接下来几个月经济将如何发展。尽管耶伦并没有直接提及特朗普的经济政策,但她表示,美联储将对经济发展形势作出反应,目的是充分就业和物价稳定。耶伦称,她和绝大多数同事们在上月会议上都预计,到2019年底以前,美国每年都会有几次加息。去年12月,美联储如期加息25个基点,联邦基金利率升至0.5~0.75%,为一年来首次加息。从官员们对利率预测的散点图来看,他们预计今年会加息三次,到2019年底,联邦基金利率会增加至2.9%。耶伦称加息意味着,美联储对经济继续改进有信心。尽管耶伦对未来经济前景表示乐观,但也对风险提出警示,称长期有挑战的因素仍有可能在未来压制经济。耶伦指出,近年来生产力增速下降,2000年代中期,生产力年化增速为2%,而最近六年只有0.5%。生产力增速2%,意味着平均生活水平每35年会翻一倍,而1%的生产力增速意味着要70年的时间才能翻一倍。耶伦讲话后,10年期美债收益率涨幅扩大,触及2.4%。

  旁白:美国通胀指数创新高后,耶伦大婶不可能不这么说,问题是,她真的要砸川普的锅?要知道,川普可是刚刚说完不喜欢强美元哦。是的,美联储确实有独立性,但麻烦是华盛顿政治从来不是这么黑白分明,都是说一套做一套。这类政治上调调儿,普罗大众就不要乱猜了。起码从迹象看,中国央行去年算是将美国资产的最大空头,就是和美联储加息预期对着干了一把,而且这是全球性的:

  2016年中国央行引领全球央行抛售美国国债

  据美国财政部周三(1月18日)发布的月度报告显示,2016年11月中国持有的美国国债出现连续第六个月下降,因这个世界第二大经济体利用其外汇储备来支持人民币汇率。同时日本的美债持有量也下降,但仍保持美国最大海外债权人的地位。美国财政部表示,中国在去年11月共持有1.05万亿美元的美国政府债券,较10月减少664亿美元,创下了2011年12月以来最大单月降幅。同时,日本的持有量则是连续第四个月下降,减少233亿美元至1.11万亿美元。报告亦显示,去年11月外资持有美国国债总额为5.94万亿美元,较10月减少961亿美元,为2014年以来最低水平。另外,该报告也包含了国际资本流动数据,显示外国资金在去年11月净买入美国长期证券308亿美元,10月修正后为净流入93亿美元。

  旁白:如果不是日本鬼子帮着美国佬顶住这一波,后面美国国债市场发生什么,都不好说。如果美元继续强势,大家继续一窝蜂的跑路,中国会干出什么,谁也不好说。这也是外管局措施谨慎的根本原因。但这么一窝蜂的做空美债,是否穷极生变?你看看下面:

  美债空头有力竭之虞

  美国国债价格过去半年来由多翻空、延续35年的牛市可能告终,10年期国债收益率也在去(2016)年12月中旬跃升至2.6%,空军势力愈来愈强大。不过,据统计,投机客对美国10年期国债期货的空方部位(即预期国债价格将走跌)最近已经飙上历史高,暗示空方有力竭之虞。基金管理机构J.LyonsFundManagement,Inc.合伙人DanaLyons17日撰文称,投机客握有的10年期国债期货净空单目前已接近40万张合约,比前一次的历史高点还要多出逾10万张。事实上投机客对所有美国国债期货握有的空方部位,都冲上历史高,并非仅止针对10年期国债而已。不过空仓到达极值代表的问题不是国债会被继续抛售,反而是逆转的可能性越来越大。投机客在转折点和重要时刻通常都会站错边。确实,自2008年全球金融海啸以来,每当国债价格要出现大涨行情之前,10年期国债的净空单都会飙高到极端位置。当然,要怎么确定空单已达“极端”,仍是个挑战,不过,大家应会同意,暴增至历史高的净空单,已可符合所谓的极端定义。Lyons表示,如此庞大的空头部位,是否会引爆超级轧空行情,还有待时间验证。所谓的轧空,只会在价格上涨时出现。因此,国债价格必须强弹,才能说服这些投机客回补空单。假如10年期国债收益率跌破当前的位置(近2.33%),也许就能促使国债价格跳涨、触发轧空潮。

  每日综述:做空美债与做多美元,现在都是华尔街最拥挤的交易,这与美国通胀趋势加速密不可分,但美联储与川普的态度却截然不同。没有谁能预测后面路数究竟如何演变,但有一点是肯定的,美元如果持续目前的强势,包括中国在内的各国央行还是一如既往的抛售美元资产以汇率维稳,另外还得收缩本国货币,和美联储紧缩政策保证大致一致。那么2017年的全球经济,就是一次全球资产泡沫被挤压的烟花漫天飞的情景。如果没有,那么就是通胀趋势一直上扬,逼得各方最终不得不这么干。现在看,选择权看似又回到美联储手中,但考虑到再过两天,就是川普金毛王荣登大宝之日,形势又复杂了。

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发表于 2017-1-20 15:25:34 | 显示全部楼层
    地方债是相对好的处置地方政府债务的方法。一方面是除此别无他途,毕竟是中央政府的纯‘亲儿子’。中央政府摆脱不了最终的保障;二方面可以救助地方相关企业。未来经济起来后,地方政府债券市场孽息市场化可以通过市场这个无形的手来调控地方发债冲动。
      未来也可以通过地方政绩考核来控制地方政府债务。这种方式怎么看相对由于九八、九九年一次性不良资产剥离的方法。
      对于地方执政者来说,经济转型、上项目是地方政府债务对应资产端是否可持续、保值增值的一个考验。做的好的地方政府,可以给发债能力进行增信,做的更好的政府可以将一些政府平台上市。实现良性循环。当然对于下一个经济低谷来说,地方债务还会面临兑付和损失问题,但是市场化运作比行政性一次划拨还是要好的多。
      如果跟美国一样将债务打包,买全球卖全球就是好的不能再好的方法了。可以实现中央政府不再兜底的最终目的。
     
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