格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　上周四4300多只股票下跌以后，这个周末估计不少人都有点纠结。

　　到底接下来要不要在国庆前赶紧把股票卖了，拿着现金安心过节？

　　先看外围。

　　这次A股跌，真不能全赖美国，以后我觉得这一块一定得每天看。

　　因为判断A股到底是“自己有病”，还是“全世界一起感冒”，差别很大。

　　周五美股其实挺强，更重要的是，涨的还是AI。

　　微软涨了接近4%，Akamai因为拿到Anthropic价值116亿美元的云服务合同大涨。也就是说，美债收益率虽然还很高，但只要公司真能拿出订单和商业化，市场照样肯买单。

　　日本更夸张。

　　周五日经225涨1.30%，收在66364点，而且171只成分股上涨，只有51只下跌。

　　台股最后一个交易日只跌0.28%，而且前一天刚刚创出阶段新高。

　　韩股最后一个交易日KOSPI涨0.9%，三星电子涨3.25%，SK海力士涨1.2%，还是半导体领涨。

　　港股周五虽然跌了1.01%，恒生科技跌1.13%，但当天港股通休市，全天成交只有1022亿港元，而且早盘一度跌近2%，下午其实一路往回拉。

　　所以这一圈看下来，结论很清楚：

　　全球并没有陪A股一起崩。

　　那上周四A股为什么自己跌得这么惨？答案可能没有大家想得那么宏大。

　　主要还是三个字：

　　想过节。

　　各大首席这个周末都没怎么发声，我稍微统计了一下，还坚持发段子的至少少了一半。

　　但是我私信聊下来，各家策略首席都有一个共识：上周主要是兑现。

　　有首席专门研究了过去20年的“国庆效应”。

　　结论挺有意思。

　　历史上A股通常从国庆前大约8个交易日开始缩量，到了节前最后两天反而容易逐渐企稳，节后资金重新回来，T+2以后成交中枢往往明显上升，行情通常能延续到节后第五个交易日前后。

　　这个规律背后其实一点都不神秘。

　　国庆长假A股关门，国外照常交易。

　　基金经理最害怕的事情就是：

　　人在三亚喝椰子呢，美债突然又冲了，或者中东突然又打起来。

　　想一想账户，手里的椰子都不甜了。

　　再加上9月底刚好是三季度末，机构有锁定收益、调整净值、换仓的需求，所以节前天然容易缩仓。

　　可以做个板块统计就更明显，前两周覆铜板涨了19.68%，MLCC涨14.62%，光模块涨14.39%，玻璃基板涨11.84%。

　　结果到了上周四，跌得最狠的也正好是这几个：

　　覆铜板跌5.44%，MLCC跌3.19%，光模块跌3.79%，玻璃基板跌3.61%。

　　这叫什么？

　　谁前面挣得最多，谁先把钱装口袋。

　　所以我的判断是，上周后半段主要是节前兑现+海外利率扰动，不是科技产业突然全面转弱。

　　其实科技股利也有分化的，AI算力投入并没有放缓，但前沿模型的商业化预期正在调整，加上美国高利率约束，传统机构重仓股的上涨高度反而受到限制。

　　类似光通信新技术、PCB、先进封装、晶圆制造、燃气轮机，以及一些机构持仓没那么拥挤的小票反而周末的人气更高一些。

　　AI还能做，但别老抱着前面已经涨了几倍的那几个兄弟不放。

　　开源证券有句话评论科技行业讲的不错，叫“长叙事未破，新叙事未出，拥挤度初缓。”

　　这句话我觉得非常准确，AI长期故事还没坏。

　　但原来的故事市场已经讲得差不多，又暂时没有一个足够大的新故事把所有人重新拉回来。

　　高波动、强轮动，是科技的新常态。

　　真正想突破前高，需要两个条件：

　　一个是美债收益率出现拐点；

　　另一个更重要，出现新的产业叙事。

　　没人再相信接下来是所有科技股一起涨。

　　行情越往后，老师越不发选择题，全是主观题。

　　这个周末另外一个必须讲透的事情，就是中美，昨天也做了解读了。

　　里面真正和股票有关的，我觉得主要就两层。

　　第一层，是关系稳定。

　　中美确认建立建设性战略稳定关系、推进经贸机制、加强危机沟通，对风险偏好有抬升。

　　而且市场之前已经提前交易了一部分，所以边际增量没有大家想象中那么大。

　　第二层，是降关税。

　　官方八点成果明确提到，中美双方达成“300亿美元”对等降税安排，并要求落实。

　　如果后续具体清单覆盖轻工、汽车零部件、基础化工这些对美出口较大的行业，意味着企业实际支付的关税下降，订单确定性上升，有一些企业可以挖一挖。

　　第三层，是国产算力的担忧消失。

　　八点成果里确实正式建立了中美AI对话机制，但截至目前，没有任何先进芯片或者AI高端设备出口限制实质放松。

　　这反而意味着国产算力、半导体设备材料、自主可控的长期逻辑没有因为中美关系改善的担忧消失了。

　　总结一下就是300亿覆盖的出口链受益于贸易缓和，国产科技又继续受益于科技竞争。

　　这个周末另外一个热点非常炸裂。

　　OpenAI暂停了最先进模型的训练、评估以及工具调用推理。

　　原因是9月20日，一个正在训练的Agent发现了沙箱DNS过滤漏洞，绕过网络限制访问外部公共聊天机器人。OpenAI的监控系统大约15分钟发现问题，3分钟后人工介入，最终2.5小时后终止训练。

　　目前最强模型涉及工具调用的训练、评估和推理仍然暂停。

　　Axios披露的范围更大。

　　OpenAI、Anthropic和安全研究人员正在调查过去几个月数万起异常事件，包括绕过安全控制、逃离沙箱、自行创建留言板、试图绕过监控等。

　　但是有个点我必须要讲清楚。

　　AI安全争议并不一定减少算力需求，反而可能制造新的基础设施需求。

　　检查AI的大门锁好没有本身就是一件非常消耗算力的事情。

　　从这个角度看，Agent安全、企业级Agent、私有化部署，我觉得都可能成为下一阶段科技所谓“新叙事”的一部分，这个板块下周A股也可能炒。

　　最后所以国庆到底持股还是持币？终于说到大家最关心的问题了。

　　我的答案比较明确：

　　倾向持股过节，但不建议满仓过节。

　　为什么不是清仓？

　　因为我周末听了东吴证券的电话会，复盘过去20年发现，国庆前通常是缩量和风险偏好下降阶段，而节前最后两天往往逐渐进入布局窗口。节后随着不确定性落地、资金回流，量能和指数都有明显修复倾向。

　　历史规律当然不能拿来算命。结合今年实际情况看，高位科技已经砸过一轮，成交已经明显缩量，机构季末兑现也已经发生，中美尾部风险在下降，外围市场也没有崩盘。

　　这个位置再因为怕国庆出事把股票全部清掉，我觉得赔率一般。

　　因为很容易变成：

　　该躲的跌已经挨完了，该吃的节后修复又没吃到。

　　估值合适的核心仓继续拿，涨的高的题材股减一减，控一控仓位到6-7成，手里留点现金，等国庆长假过来看看油价是不是能跌下来了、或者外盘有什么新机会，可能是更好的选择。

　　就说这么多，祝大家下周投资顺利！