余丰慧：精准施策严防非法证券代币死灰复燃

大参考

　　非法金融、非法证券屡打不尽，屡整不绝，说到底是背后的巨大利益诱惑。

　　在非法金融中，有传统非法金融滋生的情况，比如地下非法高利贷行为，高息为诱饵的非法集资和非法吸收存款的情况，非法发起公募理财产品发行，非法从事证券外汇期货交易，特别是有打着金融创新幌子的非法金融活动。

　　打着金融创新的非法金融活动特别是非法证券活动的迷惑性、诱惑性更大，投资者最容易上当受骗。而互联网特别是移动互联网新技术的诞生极大促进社会生产力发展的同时，也给非法金融包括非法证券提供了最现代化的施展平台与工具。一个突出例子就是数字货币与区块链技术的诞生给挂羊头卖狗肉、欺骗投资者的伪金融创新提供了滋生土壤。

　　继ICO、IFO、IMO等首次币发行概念被严查严管之后，最近，部分机构和个人以海外STO（证券化代币发行）名义重操旧业，搞起了与区块链股票相关的宣传培训、项目推介、融资交易等活动。

　　从全球范围看，数字货币与区块链项目的证券化代币发行也仅仅是起步而已。包括美联储、美国证监会对其合法性也都处在丈二和尚摸不着头脑的阶段，批准这种证券代币交易曾经几度犹豫不决。其中原因就是对以区块链、数字货币为项目基础的证券化代币交易拿不准。

　　最终在2018年7月份美国最大的数字货币公司之一Coinbase成为首批在政府监管之下提供证券化代币的交易平台。美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管局（Finra）批准了Coinbase收购证券交易商Keystone Capital、Venovate Marketplace和Digital Wealth LLC。这些收购将使Coinbase能够提供被视作证券的数字货币，并将其业务置于联邦监管之下。而此前，Coinbase主要是受到州监管机构的监督。美国证监会放行证券化代币交易服务，或使得美国在未来数字货币以及区块链技术上又走在全球前列。

　　尽管如此，美国证监会近期依然加大了打击非法证券代币交易的力度。

　　香港证监会已经把证券代币发行纳入监管之中。

　　无论是所谓的区块链股票发行，还是首次虚拟货币发行，抑或是升级版的证券化代币发行，这些眼花缭乱的“证券创新”至少目前在中国大陆是完全不成熟的。我可以肯定地说，目前中国没有一家真正做成功的区块链项目，也就根本谈不上衍生出证券代币交易的东西。

　　一定要严防穿个区块链项目马甲的非法证券代币交易卷土重来。

　　在这里提醒投资者的是，对于忽悠你购买各种五花八门的数字货币，忽悠你投资任何区块链项目，你一定要多长一个心眼。记住这句话：目前中国没有一家真正的区块链项目。如果忽悠你购买以区块链项目为基础的证券代币交易产品，你一定要离他越远越好。一定要记住这个忠告。

　　监管部门要继续打击非法证券化代币发行，规范市场，应从法律、宣传、投资者保护等多方面入手，切实保护投资者利益。

　　需要特别提醒的是，防止非法证券代币交易等非法金融活动死灰复燃，切记采取过去一刀切、运动式的做法。而应该精准施策，精准打击，精准规范。坚决贯彻落实事中监督、事后监管查处的要求。

　　低门槛，放进来，严监管，谁的事说谁，谁违法查谁，谁的孩子谁抱走，在准入上全面放开，让市场主体多样性，激活市场各个主体。不搞一刀切，不搞把脏水与孩子一起倒掉。

　　在监管上搞一刀切是走不出“一放就乱，一管就死”泥潭的根本原因。更应该引起极大重视的是，一刀切关闭式监管是市场中最不公平的。主要体现在，把守法者也当作违法者一刀切切掉。“一管就死”根本原因在这里。